동일고무벨트

파는 것이 전부 소모품이다

"당사는 산업용 고무제품 사업을 영위하고 있으며 크게 동력 전달에 널리 쓰이는 전동벨트 및 운반라인의 효율성을 극대화 시킬 수 있는 컨베어벨트를 생산하는 고무벨트부문과 굴삭기, 컴바인, 운반기 등 건설 및 농업용 기계에 사용하는 러버트랙 등을 생산하는 기타고무제품부문, 의료기기 등을 생산하고 토목..."

세 제품군이 모두 마모로 교체된다.

전동벨트가 끊어지면 설비가 멈추고, 컨베어벨트가 찢어지면 라인이 선다.

그래서 예방 교체 주기가 있고, 고장 시에는 즉시 조달해야 한다.

이 프레임에서 마모 교체 소모품을 반복해서 높이 평가해 왔다.

러버트랙은 대창단조(47)·흥국(45)의 하부주행체와 같은 부위에 붙는다 — 굴삭기 궤도다.

차이는 소재다 — 그쪽은 강재 단조이고 이쪽은 고무다. 고무 궤도는 도심 공사나 농기계처럼 노면을 상하게 하면 안 되는 곳에 쓰인다.

전방이 넷으로 갈라진다

산업 운반과 건설·농기계가 서로 다른 주기로 움직인다.

컨베어벨트는 광산·시멘트처럼 24시간 돌아가는 현장에 들어가고, 러버트랙은 장비 가동 시간에 비례한다.

의료기기가 붙어 있는 것은 고무 성형 기술의 확장으로 보인다 — 다만 비중을 공시하지 않는다.

마진이 3년 연속 올랐다

최고 8.2% / 최저 0.2%, 폭 7.9%p. 적자 0.

이번 분기 8.2%가 아홉 분기 최고다.

2년 만에 3.5%p 올랐고 영업이익은 95.9 → 235.2억으로 2.5배가 됐다.

매출도 2년 +10.6%다.

최근 두 분기가 7.1%·8.2%로 개선이 이어진다.

소재부터 만든다

고무 배합은 카본블랙·가황제·보강섬유를 섞는 과정이고, 그 배합이 벨트의 수명과 인장강도를 정한다.

컨베어벨트는 안에 스틸코드나 폴리에스터 섬유가 들어가고, 러버트랙은 스틸코드 심체가 들어간다.

즉 단순 성형이 아니라 복합재 제조다.

진입장벽 45는 그 배합 기술과 설비에 근거한다 — 다만 중국·동남아 업체가 저가로 들어오는 시장이다.

전환비용 50은 규격 적합성과 교체 이력에 근거한다 — 굴삭기 제조사가 승인한 궤도를 쓰고, 컨베어벨트는 라인 사양(폭·두께·강도)에 맞춰야 한다.

44점

미원상사(44)·DSR(44)·NI스틸(44)과 같은 자리다. 삼천당제약(42) 위. 이 배치 공동 최고점이다.

좋은 것 — 파는 것이 전부 마모 교체 소모품이다. 전동벨트는 장력으로 늘어나고, 컨베어벨트는 화물 마찰로 닳고, 러버트랙은 굴삭기·컴바인 주행 마모로 교체된다. 끊어지면 설비가 멈추므로 예방 교체 주기가 있다. 전방이 광산·시멘트·항만·건설기계·농기계로 갈라져 서로 다른 주기로 움직인다. 고무 배합과 스틸코드 심체는 복합재 제조이고 규격 적합성이 문턱이다(전환비용 50). 마진이 2.8 → 5.1 → 6.3%로 3년 연속 올랐고 영업이익이 2.5배가 됐다. 아홉 분기 적자가 없고 매출이 2년 +10.6%다. 최근 두 분기가 7.1%·8.2%로 개선이 이어진다.

나쁜 것 — 마진 6.3%가 소모품 회사치고 낮다. 같은 부위(굴삭기 하부)에 붙는 대창단조(11.7%)·흥국(12.6%)의 절반이다. 고무는 강재보다 부가가치가 낮고 원료(천연고무·합성고무·카본블랙)가 국제 시세다 — 2024년 3분기에는 0.2%까지 내려갔다. 값·고객·부문별 손익·원재료 비중·수출 비중을 하나도 공시하지 않는다. 특히 OEM과 교체용(A/S)의 비중을 밝히지 않는다 — 소모품 회사에서 가장 중요한 구분이고, 대창단조(47)가 47점을 받은 이유가 그것을 명시했기 때문이다. 의료기기와 토목이 언급만 있고 내용이 없다. 규모가 3,726억으로 조달 협상력이 약하다.

굴삭기 하부 부품 셋에서 아래다.

대창단조(47)에 3점 못 미친 이유는 셋이다. ① OEM+A/S 양쪽 판매를 명시했고 ② 제품별 매출을 공시했으며 ③ 마진이 두 배다.

동일고무벨트가 그 셋보다 나은 점은 전방 분산이다 — 건설기계 하나가 아니라 산업 운반과 농기계가 더 있다.

46으로 올리지 못한 이유는 셋이다.

① 마진 6.3% 이고 원료가 국제 시세다. 2024년에는 2.8%였다 ② OEM과 A/S 비중을 공시하지 않는다. 소모품 회사의 성격을 정하는 구분인데 없다 ③ 부문별 매출조차 없다. 러버트랙과 벨트 중 어디가 주력인지, 의료기기가 얼마인지 모른다

42로 내려가지 않은 이유는 소모품 구조와 추세다. 파는 것이 전부 마모로 교체되는 제품이고, 마진이 3년 연속 올라 영업이익이 2.5배가 됐다. 아홉 분기 적자도 없다.

다시 볼 조건

• OEM과 A/S 비중이 공시되면 — 이 회사의 성격이 정해진다. A/S가 크면 크게 상향
• 부문별 매출·손익이 공시되면 — 러버트랙과 벨트의 수익성이 드러난다
• 마진이 9%대로 오르면 — 강재 경쟁사와의 격차가 줄어든다
• 원재료 값이 공시되면 — 마진 개선이 원료 하락 덕인지 확인된다