2026 1Q 기준평가 2026. 08. 10.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 55
- 전환비용
- 60
- 브랜드 / IP 소유
- 40
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 45
- 마진추세
- 40
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
고객이 세계 상위 칩메이커 일곱 곳이다
"코미코는 대한민국을 포함하여 미국, 중국, 대만, 일본, 싱가포르, 유럽 체코 총 7개국에서 Chip Maker 및 국내외 장비사를 대상으로 근거리에서 세정·코팅 및 세라믹 부품 사업을 영위하고 있으며, 주요 매출처로는 Samsung, SK hynix, Intel, Micron, TSMC, UMC, GlobalFoundries 등 전세계 Major 고객사와 거래를 하고 있습니다."
메모리(삼성·SK하이닉스·마이크론), 로직(인텔), 파운드리(TSMC·UMC·GlobalFoundries) 를 모두 포함한다.
이 평가에서 고객을 이 정도로 밝힌 회사는 없었다.
| 회사 | 공시한 고객 | 최종 |
|---|---|---|
| 코미코 | Samsung·SK hynix·Intel·Micron·TSMC·UMC·GlobalFoundries | 47 |
| 솔브레인 | 삼성전자·SK하이닉스·삼성D·LGD·삼성SDI·SK온·LG엔솔 | 47 |
| 테크윙 | SK하이닉스·삼성·Micron·Intel·Infineon | 44 |
| 하나머티리얼즈 | TEL·AMAT·삼성 | 47 |
그리고 7개국에 거점을 두고 "근거리에서" 서비스한다 — 부품을 뜯어 보내고 받는 사업이라 팹 가까이 있어야 한다. 거점 자체가 진입장벽이다.
부품을 재생해 다시 쓰게 한다
"당사가 영위하는 정밀세정 및 특수코팅 사업은 반도체 및 디스플레이 제조공정에서 발생하는 미세오염(Micro Contamination)을 제어하여 최적의 공정 수율을 유지하고 생산성을 향상시키며, 고가의 공정장비 부품을 재사용할 수 있도록 재생하여... 고객사의 생산원가 절감에 기여하는 사업입니다."
팹이 돌아가면 챔버 안의 부품이 오염되고 마모된다. 그것을 버리지 않고 세정·코팅해 다시 쓰게 하는 것이 이 사업이다.
부품 하나가 수백만~수천만 원이므로 재생이 훨씬 싸고, 그래서 정기적으로 반복된다.
관찰 8번이 정리한 "팹이 돌면 나가는가"에 정확히 해당한다.
"미세오염은 제품의 생산수율 저하 및 부품 수명 단축을 초래하여... 세정·코팅 산업은... 단순히 장비 및 부품의 오염 제거와 재생에 그치지 않고 부품의 최적 사용 상태 유지, 사용수명 연장 및 공정 준비시간 단축을 통해 고객사의 공정효율 및 생산수율 향상에 기여하고 있습니다."
수율에 직결되므로 검증된 업체를 바꾸지 않는다 — 세정 품질이 나쁘면 그 부품이 들어간 로트 전체가 망가진다. 전환비용 60은 그 판단이다.
품목별 매출을 공시한다
| 품목 | 매출 | 비중 |
|---|---|---|
| 부품(세라믹 소재) | 800억 | 51.0% |
| 코팅 | 423억 | 26.9% |
| 세정 | 348억 | 22.1% |
세정·코팅(재생 서비스)이 49.0%, 부품 제조가 51.0%로 반반이다.
서비스 축과 제조 축을 함께 갖는다 — 부품을 팔고 그 부품을 재생까지 한다.
앞선 배치의 피에스케이(47)가 애프터마켓 45.2%로 "장비 회사인데 소모품 성질"을 인정받았는데, 코미코는 49.0%가 재생 서비스다.
매출이 2년 새 23.5% 늘었다
| 기간 | 매출 | 영업이익 | 영업이익률 |
|---|---|---|---|
| 2024 연간 | 5,071.4억 | 1,124.6억 | 22.2% |
| 2025 연간 | 6,041.1억 | 1,109.9억 | 18.4% |
| TTM | 6,262.1억 | 1,001.8억 | 16.0% |
매출이 +23.5%로 늘었고 9분기 적자가 없다.
이번 분기 1,570.6억은 전년 동기(1,349.6억)보다 +16.4%다.
물적분할로 사업이 나뉘어 있다
"당사는 2013년 8월 13일 코미코의 정밀세정 및 특수코팅 사업부문에 대한 전문성과 독립성을 확보하고 핵심사업 역량을 집중·고도화하기 위한 목적으로 물적분할되어 설립된 신설법인입니다. 분할 이후 반도체 고기능성 부품 제작사업을 영위하는 존속법인은 미코로 사명을 변경하였으며..."
세정·코팅에 집중하기 위해 분할했다는 이력이 명확하다. 사업 목적이 흐려지지 않았다.
비판적으로 봐야 할 것
마진이 22.2%에서 16.0%로 내려왔다
| 기간 | 영업이익률 |
|---|---|
| 2024 연간 | 22.2% |
| 2025 연간 | 18.4% |
| TTM | 16.0% |
| 2026 1분기 | 13.0% |
2년 새 −6.2%p다. 매출은 +23.5% 늘었는데 영업이익은 1,124.6억 → 1,001.8억으로 −10.9% 다.
그리고 이번 분기 13.0%가 9분기 중 최저다.
| 분기 | 매출 | 영업이익률 |
|---|---|---|
| 2024 1분기 | 1,180.2억 | 23.5% |
| 2024 반기(3개월) | 1,335.6억 | 27.6% |
| 2024 3분기 | 1,277.0억 | 22.7% |
| 2024 4분기 | 1,278.6억 | 14.7% |
| 2025 1분기 | 1,349.6억 | 23.2% |
| 2025 반기(3개월) | 1,460.0억 | 20.7% |
| 2025 3분기 | 1,590.6억 | 16.3% |
| 2025 4분기 | 1,640.9억 | 14.5% |
| 2026 1분기 | 1,570.6억 | 13.0% |
2025년 1분기 23.2%를 정점으로 네 분기 연속 내려왔다(23.2 → 20.7 → 16.3 → 14.5 → 13.0%).
방향이 한쪽이고 매출은 늘고 있다 — 외형이 커지면서 수익성이 희석되는 구조인데 공시가 그 원인을 설명하지 않는다.
7개국 거점 확장에 따른 초기 비용일 수 있지만 확인할 수 없다.
별도가 연결보다 낮다
| 기간 | 연결 | **별도** | 격차 |
|---|---|---|---|
| 2024 연간 | 22.2% | 16.6% | −5.6%p |
| 2025 연간 | 18.4% | 14.4% | −4.0%p |
| 2026 1분기 | 13.0% | 14.1% | +1.1%p |
연결 매출 1,570.6억 중 별도가 486.3억으로 30.9%뿐이다.
해외 법인이 매출의 69.1%를 만들고 마진도 더 높다 — 이것 자체는 나쁘지 않지만, 법인별 손익이 공시되지 않아 어느 나라가 벌고 어느 나라가 손실을 내는지 알 수 없다.
7개국 중 체코 법인은 유럽 반도체 투자에 맞춘 신규 거점으로 보이는데, 초기 적자일 가능성이 있고 그 규모를 모른다.
값과 고객별 비중을 공시하지 않는다
세정·코팅 단가나 부품 가격 추이가 공시되지 않는다.
고객 일곱 곳을 실명으로 밝힌 것은 좋지만 각각의 비중이 없다. 삼성·SK하이닉스가 대부분일 수도 있고 고르게 나뉠 수도 있다.
그리고 그 일곱은 세계 최상위 반도체 회사들이라 구매력이 압도적이다 — 재생 서비스 단가 인하 요구가 상시적일 수 있다.
앞선 배치의 한솔아이원스(40)가 같은 세정·코팅 영역에서 "매년 또는 주기적인 납품 단가 인하" 를 명시해 감점됐다. 코미코는 그 서술이 없지만 마진이 −6.2%p 빠진 것이 같은 압력을 시사한다.
세라믹 부품 51%의 성격을 모른다
부품 사업이 매출의 51.0%로 가장 크다.
세라믹 소재 부품이 소모품인지(챔버 내 소모성 부품) 장비 구성품인지 공시되지 않는다.
- 소모품이면 팹 가동률의 함수이고 반복 수요다
- 장비 구성품이면 투자 사이클을 탄다
관찰 8번이 갈라 놓은 두 성격 중 어느 쪽인지가 이 회사 평가의 핵심인데 확인할 수 없다.
세정·코팅(49.0%)은 명백히 반복 수요이지만, 절반이 넘는 부품 부문의 성격을 모른다.
원재료와 R&D를 모른다
원재료 비중이 공시되지 않는다. 관찰 4번 기준으로 소모품·소재는 9~27%, 장비·조립은 40~62% 구간이었는데 코미코가 어디인지 모른다.
세정·코팅은 약품과 에너지가 원가이고, 세라믹 부품은 원료 분말이 원가다 — 성격이 다른 두 사업이 섞여 있다.
연구개발비도 공시되지 않는다. 특수코팅은 기술 집약 영역인데 투자 규모를 밝히지 않는다.
특허 현황과 점유율도 없다.
경쟁이 있다
반도체 부품 세정·코팅은 국내에 여러 업체가 있다 — 한솔아이원스(40)·월덱스(45) 등이 인접 영역에 있다.
그리고 부품 제조사가 자체 세정 서비스를 하는 경우도 있다.
점유율이 공시되지 않아 코미코의 위치를 알 수 없다.
확인하지 못한 것
- 세라믹 부품(51.0%)이 소모품인지 장비 구성품인지 모른다. 이 회사 평가에서 가장 큰 공백이다.
- 마진이 22.2% → 16.0%로 내려온 원인을 모른다. 네 분기 연속 하락이다.
- 법인별(7개국) 매출과 손익을 모른다. 연결의 69.1%가 해외다.
- 고객별 매출 비중을 모른다.
- 세정·코팅 단가와 부품 가격 추이를 모른다.
- 원재료 비중, 연구개발비, 특허, 점유율을 모른다.
총평
47점
한전기술(46) 위, 솔브레인(47)·바디텍메드(47)·피에스케이(47)·하나머티리얼즈(47)와 같은 자리다.
공시와 사업 구조가 둘 다 좋다.
Samsung·SK hynix·Intel·Micron·TSMC·UMC·GlobalFoundries — 세계 상위 칩메이커 일곱 곳을 실명으로 밝힌다.
7개국 거점에서 "근거리에서" 서비스한다 — 부품을 주고받는 사업이라 거점이 곧 진입장벽이다.
품목별 매출을 공시한다(부품 51.0% / 코팅 26.9% / 세정 22.1%).
팹이 돌면 부품이 오염되고, 그것을 재생해 다시 쓰게 한다 — 반복 수요다.
세정 품질이 수율에 직결되므로 검증된 업체를 바꾸지 않는다(전환비용 60).
매출이 2년 새 +23.5%, 9분기 적자 없음.
월덱스(45)·한솔아이원스(40) 위인 이유 — 같은 반도체 부품 세정·정밀가공 영역인데 월덱스는 매출이 2년 연속 줄었고, 한솔아이원스는 회사가 "주기적 납품 단가 인하"를 명시하며 가공 이익이 −48%였다. 코미코는 매출이 +23.5%이고 고객이 세계 일곱 곳이다.
하나머티리얼즈(47)와 같은 자리인 이유 — 하나머티리얼즈는 원재료 10.9%에 TEL·AMAT·삼성이라는 고객을 밝히고 마진이 22.8%다. 코미코는 고객이 더 넓고 매출이 더 빠르게 늘지만 마진이 16.0%로 낮고 내려가는 중이다.
티씨케이(52) 아래인 이유 — 티씨케이는 분기 마진폭 3.2%p에 원재료 9.0%, 마진 29.9% 다. 코미코는 폭이 14.6%p이고 마진이 네 분기 연속 내려왔다.
48을 넘기지 못한 이유는 둘이다.
① 마진이 22.2%에서 16.0%로 −6.2%p 빠졌고, 2025년 1분기부터 네 분기 연속 내려왔다(23.2 → 13.0%). 매출은 +23.5% 늘고 있는데 이익이 −10.9%다. 공시가 그 원인을 설명하지 않는다.
② 매출의 51.0%인 세라믹 부품이 소모품인지 장비 구성품인지 모른다. 관찰 8번의 핵심 질문에 답할 자료가 없다. 세정·코팅 49.0%는 명백히 반복 수요이지만 나머지 절반의 성격이 불명확하다.
다시 볼 조건
- 마진 하락이 멈추는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다. 네 분기 연속 내려왔다.
- 세라믹 부품의 성격(소모품 여부)이 공시되는가.
- 법인별(7개국) 손익이 나오는가. 체코 등 신규 거점의 부담을 알아야 한다.
- 고객별 비중과 단가 추이가 확인되는가.
- 매출 성장이 이어지는가. 지금 +23.5%다.
이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.