2026 1Q 기준평가 2026. 08. 19.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 62
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 50
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 20
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
지엘팜텍은 의약품 연구개발 서비스·영업마케팅을, 종속회사 지엘파마는 의약품 제조·판매를 담당합니다. 개량신약 제제기술의 연구용역·기술이전·경상기술료와 전문·일반의약품 판매가 결합되어 있어 특허·허가·고객사 개발 역량은 진입장벽으로 작용합니다. 2026년 1분기 연결 매출은 94.34억원으로 제조·판매 71.57억원, 연구개발 서비스·영업마케팅 34.90억원에서 내부거래를 차감한 구조이며, 영업이익은 0.35억원에 그쳤습니다. 오큐라바이오사이언스 GLH8NDE 라이선스 수주잔고는 11.00억원이고, 기술이전 계약과 판매·로열티 계약이 여러 건 존재합니다. 그러나 연구개발 프로젝트 실패 시 투입비 회수가 어려울 수 있고, 1분기 매출의 64.45%가 2개 거래처에 집중된 점은 고객·계약 집중 위험입니다. 2025년 연결 매출 352.68억원, 영업이익 2.68억원과 전년 동기 매출 78.39억원, 영업이익 1.28억원을 반영한 TTM은 매출 약 368.63억원, 영업이익 약 1.75억원, 영업이익률 약 0.47%입니다. 기술자산은 있지만 현재 연결 수익성은 낮아 상용화·로열티 확대가 확인될 때까지 보수적으로 보았습니다.
비판적으로 봐야 할 것
임상·허가·기술이전 일정, 소수 거래처 집중, 연구개발 프로젝트 실패, 의약품 원료 수급과 자회사 제조마진이 주요 위험입니다. 파이프라인 계약금액을 미래 이익으로 전액 반영하지 않았습니다.
총평
관찰