2026 1Q 기준평가 2026. 08. 17.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 40
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 25
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 20
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
남이 만드는 장비 사이를 잇는다 — 회사가 SMT 일반공정장비를 "Screen Printer, SPI, Chip Mounter, Reflow Oven, AOI" 로 정의하고, 자기 제품은 그것을 제외한 PCB이송장비·PCB추적장비·SMT후공정장비·Smart Factory Solution 넷이라 밝힌다 — 이송장비가 "일반공정장비를 연결하는 장비로 PCB의 자동 공급과 적재, 이송, 이송시간 조율 및 완충, PCB 회전, PCB 분진 및 정전기 제거 등의 기능을 수행" 하므로, 라인이 한 번 짜이면 그 배치와 처리 속도에 맞춰져 개별 교체가 어렵다(전환비용 45).
추적과 검사까지 갖는다 — Laser Marking 장비가 "물리적, 화학적 손상 없이 PCB 혹은 제품 표면에 1D/2D barcode, Logo, 문자를 marking" 해 이력을 남기고, Router 가 낱장 커팅, ICT/FCT 가 "전기적인 신호를 인가하여 각종 부품이 회로상 제대로 연결됐는지 검사" 한다 — 만들고 자르고 재는 뒤쪽 공정이 한 회사 안에 있다.
자체 개발 장비를 표시한다 — Magazine Tower 와 Reel Tower 를 "당사 개발 장비" 라 명시하고, Smart Conveyor System 이 "실시간 상태 모니터링, 실시간 유지보수, 실시간 공정 변경, 실시간 추적 관리, 양방향 데이터 통신, 보안 관리" 를 수행한다.
전방이 넓다 — "UAM, 반도체, 전기자동차, 항공우주산업, VR 및 스마트폰 등 소형 전자기기, 로보틱스" 의 고객에게 공급하며 AVL(Approval Vendor List) 기업으로 등재돼 있다 — 승인 벤더 목록에 오르는 것이 발주의 전제다(진입장벽 40).
생산을 시장 안으로 옮겨 놓았다 — 베트남·멕시코 생산법인에 인도·유럽·중국·일본 영업법인이 있고, "인도법인 역시 생산법인으로 전환하여 2027년 공장 가동을 계획" 하며 2025년 태국법인을 세워 PCB어셈블리 완성품 생산까지 확장한다.
수주잔고 230.4억(분기 매출의 1.6배)이고, 총액만 내는 데 그치지 않고 기 공시된 수주는 품목·수주일자·납기·수주총액·기납품액·잔고를 표로 따로 낸다.
비판적으로 봐야 할 것
두 해 연속 연간 적자다 — 2024년 −2.61%, 2025년 −7.54% 이고 2025년은 네 분기가 전부 적자(−20.04 / −16.94 / −6.47%)였다. 이번 7.79%가 그 뒤 첫 흑자인데 이유를 쓰지 않는다(판정 원칙 2). 매출이 75.6 → 146.8억으로 두 배가 된 내역도 없다.
신용등급이 내려간다 — 한국평가데이터 BB+(2024) → BB+(2025) → 이크레더블 BB−(2026년 5월) 다.
판가와 원재료를 둘 다 생략한다 — 제품 가격 항목 자체가 없고, 원재료는 "제품에 소요되는 주요 원재료는 종류와 사양이 다양하고, 제조원가 유출의 위험이 있어 가격변동 추이는 기재하지 않습니다" 라 적는다(관찰 9). 생산능력도 "제품별 사양에 따라 생산조건이 상이하여 정확한 생산능력을 산출하는 것은 어렵습니다", 가동률도 "가동시간과 생산실적의 상관관계가 높지않아 … 산출하기 어렵습니다" 로 셋 다 없다.
별도가 3.00% 인데 연결이 7.79% 다 — 종속회사 9개가 연결을 끌어올리는 구조인데 법인별 손익이 없어 베트남·멕시코 중 어디가 버는지 알 수 없다(관찰 14).
원재료 매입처에 종속회사가 포함된다고 밝히는데 그 비중은 없다. 고객·점유율·경쟁 구도 전무이고, 태국 완성품 생산과 인도 공장은 계획 단계다.
총평
남이 만드는 SMT 일반장비 사이를 잇는 이송·추적·후공정을 맡아 라인 구성에 묶이고, 생산법인을 시장 안으로 옮겼으며 수주잔고를 건별로 공시한다. 다만 2024·2025 두 해가 적자이고 2025년은 네 분기 모두 적자였으며 신용등급이 BB+ 에서 BB− 로 내려갔다 — 42.