클래시스

원부재료가 매출의 12.1%다

원재료 12.1%는 관측된 30개사 중 바이오 3사(파마리서치 0.9%, 휴젤 6.5%) 다음으로 낮다. 원가 변동 위험을 거의 지지 않는다.

파마리서치 0.9% < 휴젤 6.5% < 클래시스 12.1% < DB하이텍 18.2% < 리노공업 19.8% < 삼바 22% < HPSP 33.3% < 이수페타시스 41.6%

소모품이 하나의 카테고리가 됐다

"의료기기인 장비 판매와 함께 주요 제품의 누적 판매대수와 사용 횟수 증가에 따라 기계장치를 사용하는데 필요한 필수 소모품도 하나의 카테고리로 자리잡고 있습니다."

HIFU(슈링크)·MRF(볼뉴머)·MNRF(쿼드세이) 장비를 산 병의원은 시술할 때마다 카트리지와 니들팁을 쓴다. 장비가 깔릴수록 소모품 매출이 쌓이는 구조다.

리노공업(57)의 소모품 88.75%만큼은 아니지만, 이오테크닉스처럼 장비만 파는 것과는 다르다.

기술 네 갈래를 전부 갖고 있다

에너지 기반 미용기기(EBD)의 주요 영역을 한 회사가 덮는다. 병의원이 장비를 고를 때 한 벤더로 묶을 유인이 생긴다.

브랜드가 자기 것이다

슈링크·볼뉴머·쿼드세이 전부 자체 브랜드다. F&F(33)가 MLB를 빌려 쓰고 HD현대마린엔진(35)이 MAN 설계에 kW당 로열티를 내는 것과 다르다. 나가는 로열티가 없다.

해외가 72.9%이고 80여 개국에 깔려 있다

매출처가 "전세계 80여 개국 대리점 및 국내외 병의원, 일반 소비자"다. 씨어스(대웅제약 99.87%)나 이수페타시스(1개사 42%)와 정반대다.

45점

이오테크닉스(45)·크래프톤(45)과 같은 자리다.

좋은 것 — 원재료 12.1%로 원가 위험을 거의 안 지고, 브랜드가 자기 것이며, 소모품이라는 반복 매출 축이 있고, 고객이 80여 개국에 흩어져 있다. 마진 절대수준 42.7%는 이번 6개사 중 3위다.

나쁜 것 — 그 마진이 한 해 만에 7.6%p 빠졌고, 가동률이 112.6%에서 83.1%로 두 해 연속 내려왔으며, 판관비가 매출보다 10.4%p 빠르게 늘었다. 세 지표가 같은 방향을 가리킨다.

이오테크닉스(45)와 같은 자리인 이유 — 정반대의 이유로 같은 점수다. 이오테크닉스는 마케팅 2.1%에 마진이 오르는 중이지만 2024년 바닥이 9.7%였다. 클래시스는 마케팅 13.4%에 마진이 꺾이는 중이지만 최악에도 42.7%다. 바닥은 클래시스가 훨씬 높고, 방향은 이오테크닉스가 낫다.

리노공업(57)·HPSP(56) 한참 아래인 이유 — 그들의 마진은 인증·특허·소모품 구조가 지킨다. 클래시스의 42.7%는 브랜드와 마케팅이 지키고, 그 마케팅 비용이 지금 마진을 갉아먹고 있다. 진입장벽 45와 80의 차이가 그것이다.

삼양식품(50) 아래인 이유 — 삼양식품은 광고선전비 2.82%로 24.8%를 냈다. 클래시스는 광고선전비 6.25%를 포함해 13.4%를 쓰고 42.7%를 낸다. 마진은 클래시스가 훨씬 높지만, 브랜드가 마케팅 없이 서는지를 묻는 이 평가에서는 삼양식품이 더 깨끗하다.

케이씨텍(42) 위인 이유 — 케이씨텍은 2년 정체 후 한 분기 +101%라는 국면 성격이 짙고 국내 89.2%로 고객이 쏠린다. 클래시스는 3년간 50%대를 유지한 실적이 있고 고객이 80여 개국이다.

다시 볼 조건

• 다음 두세 분기 마진이 42.7%에서 멈추는가, 계속 내려가는가. 이 회사 점수를 움직일 유일한 변수에 가깝다.
• 가동률이 반등하는가.
• 판관비 증가율이 매출 증가율 아래로 내려오는가.
• 장비와 소모품 매출이 분리 공시되는가. 소모품 비중이 30%를 넘으면 50점 구간을 다시 봐야 한다.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.