케어젠

원료를 자기가 만든다. 회사가 펩타이드(Biomimetic Peptide)와 성장인자 단백질(Growth Factor) 연구를 기반으로 하고, "펩타이드란 성장인자 단백질과 같거나 유사한 효능을 가지는 아미노산 중합체로, 당사는 이를 생화학적 합성을 통해 제조하여 대량 생산" 하며 "성장인자 단백질… 을 유전 공학적인 방법을 사용하여 생합성" 한다 — 원료를 사 오지 않고 합성한다.

라이브러리가 축적 자산이다. "수만 종의 펩타이드 연구를 통해 국내외 특허 등록이 완료된 860여건을 포함한 대규모 펩타이드 라이브러리를 구축" 했다 — 어떤 아미노산 배열이 어떤 효능을 내는지가 시간과 실험으로만 쌓이는 자산이고, 특허로 보호된다(진입장벽 55).

제형 기술이 그 위에 있다 — "자체 개발한 이중 캡슐화 기술과 서방형 방출 기술" 이 적용된 전문테라피 제품(필러, 메조)과 기능성화장품을 만든다. 펩타이드는 쉽게 분해되므로 어떻게 감싸고 어떤 속도로 내보내는지가 효능을 정한다.

한 원료가 네 시장으로 간다 — 의약품·건강기능식품·의료기기·화장품이고 전 세계 130개국에 판매한다.

건기식 쪽에서 한 단계를 넘었다 — 혈당 조절 기능 건강기능식품과 근육감소 예방·강화 기능 제품을 출시했고, 회사가 그 의미를 "건강기능식품 제조에 있어 합성 펩타이드를 원료로 사용할 수 있음을 증명한 것" 이라 밝힌다 — 개별인정형 인정을 받으면 그 자체가 독점적 권리가 되는 영역이고, 회사가 "향후 키성장, 체중조절 등 다양한 파이프라인" 으로 넓힌다고 쓴다.

다음 축이 신약이다 — 황반변성·당뇨병·탈모·항비만·관절염·안구건조증 치료제로 적응증을 넓히고 있다.

마진이 44.98% 다. 원료를 직접 합성해 완제품까지 파는 구조라 값을 매길 여지가 크다(가격결정력 50).

47. 원료를 직접 합성하고 그 라이브러리를 특허로 쌓았다는 것이 이 회사의 자리다 — 이 프레임에서 소재 회사를 볼 때 좋게 본 형태이고(파마리서치 58 의 원재료 0.9%, 휴메딕스 48 의 1.8%), 케어젠도 원료에서 완제품까지 안에서 만들어 마진 45% 를 낸다.

한 원료가 의약품·건기식·의료기기·화장품 넷으로 가고 130개국에 팔린다는 것도 분산이며, 합성 펩타이드를 건기식 원료로 쓸 수 있음을 증명했다는 것은 새 시장을 연 것에 가깝다.

그 위로 못 올린 것은 연간 마진이 41.47% → 28.02% 로 내려왔다는 것이다. 이번 44.98% 가 그 흐름과 어긋나는데 시계열이 셋뿐이라 확인할 수 없고, 매출도 −11.8% 다.

제품별·지역별 매출이 없어 130개국이라는 것이 분산인지 소수 지역 집중인지도 모른다.

파마리서치(58)가 원재료 0.9%에 3년째 36~40% 유지로 58 이었고, 휴메딕스(48)가 원재료 1.8%·분기 마진폭 6.6%p 인데 마진 3년 연속 하락으로 48 이었다. 케어젠은 휴메딕스와 같은 자리인데 하락 폭이 더 크고 자료가 얇다. 47 에 둔다.