넵튠

두 사업이 서로를 먹인다.

"당사의 사업은 **게임 콘텐츠를 개발하고 이를 통해 확보한 트래픽을 애드테크

플랫폼으로 수익화하며, 그 과정에서 애드테크 운영 효율과 게임 서비스 운영 효율이

함께 개선되는 구조**를 특징으로 합니다."

게임사가 자기 트래픽을 남의 광고 네트워크에 넘기지 않고 자기 플랫폼으로 처리한다 — 이 프레임에서 게임사가 반복해서 감점된 지점이 앱스토어와 광고 플랫폼에 통행세를 내는 구조였는데, 그 한쪽을 안으로 들였다.

광고 쪽 자리가 SSP 와 Ad Exchange 다 — 'AD(X)'와 'AdPie' 가 모바일 게임·앱 개발사를 대상으로 하는 광고 수익화 플랫폼이고, 보상형 광고 'PointPub', 뉴스큐레이션 'NewsPub' 이 함께 있다. 공급자 쪽(SSP)에 서면 개발사가 늘수록 광고 재고가 늘고, 그것이 광고주를 부른다(네트워크 30).

밸류체인을 단계적으로 들인다 — 회사가 "광고 밸류체인을 단계적으로 내재화함으로써 수익성 제고와 사업 구조 고도화를 도모" 한다고 쓴다.

자체 IP 와 퍼블리싱을 함께 갖는다 — 주요 매출 게임이 넵튠의 '에르피스', 님블뉴런의 '이터널 리턴', 트리플라의 고양이 시리즈 다. 이터널 리턴은 배틀로열 장르의 자체 IP 이고 PC·모바일 크로스플레이로 서비스된다(브랜드 45).

개발사를 사서 포트폴리오를 넓혔다 — 프리티비지·플레이하드·트리플라· 이케이게임즈·팬텀 을 인수했다. 캐주얼과 하이브리드 캐주얼 중심이라 대형 MMORPG 한 편에 실적이 걸리지 않는다.

매출 구성이 둘로 나뉜다 — 게임 매출이 인앱 아이템 판매와 애드테크를 통한 게임 내 광고 수익으로 구성된다고 밝힌다. 결제하지 않는 이용자도 광고로 수익이 된다.

부문별 매출을 3년 시계열로 공시하고 영업부문 구분 변경 사실까지 각주로 밝힌다.

별도 마진이 높다 — 별도가 이번 8.56%이고 2025년 4분기 20.51% 였다.

43점.

게임으로 모은 트래픽을 자기 애드테크 플랫폼(AD(X)·AdPie)으로 수익화하고 그 두 사업이 서로의 운영 효율을 올린다는 구조를 회사가 명시한 것, SSP·Ad Exchange 자리라 연동 개발사가 늘수록 광고 재고가 느는 것, 이터널 리턴이라는 자체 IP 와 에르피스·고양이 시리즈, 개발사 다섯(프리티비지·플레이하드·트리플라·이케이게임즈·팬텀)을 인수해 캐주얼 포트폴리오를 넓힌 것, 결제하지 않는 이용자도 광고로 수익이 되는 매출 구조, 부문별 매출 3년 공시와 영업부문 변경 각주가 근거다.

조이시티(42)보다 한 점 위다. 그 회사도 자체 IP(프리스타일)를 갖는데 빌린 IP 가 섞여 있고 광고 쪽 자리가 없었다.

FSN(30)과는 반대 방향이다. 그 회사는 광고 대행인데 비지배지분이 이익을 가져갔다.

43 위로 못 올린 것은 애드테크의 크기와 마진 방향이다. 광고가 매출의 7.62%로 오히려 줄고 있고, 연간이 7.90%에서 2.03%로 내렸으며 별도가 연결의 25%인데 마진은 훨씬 높다 — 인수한 개발사들이 어디서 얼마를 잃는지 밝히지 않는다.