2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 10
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 40
- 마진추세
- 50
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
갈면서 닳는 물건이다. 세라믹 비드는 분쇄기 안에서 원료를 부딪쳐 잘게 만드는 매체라 쓰는 동안 자기도 마모되어 주기적으로 채워 넣어야 한다(관찰 8) — 회사가 그 쓰임을 "MLCC, 반도체용 CMP, 이차전지 소재 제조 공정용 비드 및 파우더 소재 등(양극재(LFP), 음극재, 분리막)" 과 "광산(광물 분쇄용)", "제지/잉크/페인트 제조용(제지/잉크/페인트용 피그먼트 분쇄/분산용)" 으로 적는다.
부문을 다섯으로 나눠 제품과 적용 산업을 함께 낸다 — 이차전지 첨가제(Al2O3·ZrO2·TiO2·Y2O3·WO3·H3BO3·Co(OH)2 를 "이차전지 양극재 첨가제 공급"), 세라믹 비드 전기전자용(CZY60 초소형 비드·CSS36·SEP-ZY 분리파우더), 광산용 및 제지/잉크(CAS37·CZS40·CAZ40·CZA45·CZA50·CZC60), 플럭스(HTNS-60·Z-98·H-PT·Lisife 로 "조선 등(특수 용접용 FCW소재)"), 세라믹 분체(FlourSilicate 로 "요업 및 내화물, 각종 주물부자재용")다.
그 다섯의 전방이 완전히 갈린다 — 배터리 소재 생산·MLCC 와 반도체 팹 가동·광산 조업·제지 및 페인트 생산·조선 용접·주물이라 한 산업이 꺾여도 다른 데서 쓰인다.
첨가제는 배터리 성능에 관여한다 — 양극재에 넣는 Al2O3·ZrO2·WO3 같은 산화물은 표면을 코팅하거나 도핑해 수명과 안정성을 올리는 물질이라, 셀 제조사의 배합에 맞춰 입도와 순도가 검증되면 바꾸기 어렵다(전환비용 45).
비드 자체도 조건이 있다 — 분쇄 매체는 깨지지 않으면서 갈아야 하므로 경도와 인성을 함께 갖춰야 하고, 마모된 조각이 제품에 섞이면 불순물이 되므로 재질이 곧 품질이다(진입장벽 45).
마진이 오르는 방향이다 — 연간 3.03 → 8.89% 이고 2025년 4분기 7.29%, 반기 기준 12.22% 다. 매출도 315.5 → 356.4억(+13.0%)이다.
비판적으로 봐야 할 것
분기 100억대로 작다(관찰 6) — 1분기 104.6억이고 이 규모에서는 한 건의 발주가 마진을 움직인다. 실제로 분기가 −5.05% ~ 12.22% 를 오간다.
2024년 1분기가 적자였다 — −5.05% 이고 그 해 연간도 3.03% 로 사실상 이익이 얇았다.
이번 1분기가 5.30%다 — 직전 반기(12.22%)나 2025년 4분기(7.29%)보다 낮은데 회사가 그 이유를 쓰지 않는다.
연결 없이 별도만이다 — 종속회사 구조를 알 수 없다.
부문별 매출 비중·손익이 없다 — 다섯 부문의 크기와 이익을 나누지 않아 "전방이 다섯"의 무게를 못 잰다. 실제로는 한둘에 몰렸을 수 있다.
이차전지 첨가제가 꺾이는 전방이다 — 전기차 수요 둔화로 양극재 생산이 줄어드는 국면인데 그 위험을 서술하지 않는다.
고객이 없다 — 양극재사·MLCC 사·광산 업체 중 어디에 대는지 실명도 비중도 없다.
원재료가 지르코니아·알루미나 등 무기 원료인데 판가도 원재료 단가도 없어 전가율을 잴 수 없다(관찰 9). 특히 Co(OH)2 는 코발트 시세에 직접 걸린다.
점유율·경쟁사가 없다 — 세라믹 비드는 일본·유럽 업체가 오래 해 온 영역인데 그 구도를 밝히지 않는다.
생산능력·가동률·R&D 비중도 없고, 사업의 개요가 부문 표 한 장이라 기술 수준과 수주 상황을 못 읽는다.
총평
45. 세라믹 비드가 분쇄기 안에서 원료를 부딪쳐 잘게 만드는 매체라 쓰는 동안 자기도 닳아 주기적으로 채워 넣어야 한다는 것이 근거다. 그 하나의 소재 기술로 부문이 다섯으로 갈리는데, 회사가 제품 코드와 적용 산업을 함께 적어 이차전지 양극재 첨가제·MLCC 와 반도체 CMP·광산 분쇄·제지 잉크 페인트 분산·조선 용접용 플럭스·요업 및 주물로 나눈다 — 배터리 생산·팹 가동·광산 조업·페인트 생산·조선 용접이 서로 다른 주기다. 비드는 깨지지 않으면서 갈아야 하고 마모 조각이 불순물이 되므로 재질이 곧 품질이고, 양극재 첨가제는 셀 배합에 맞춰 입도와 순도가 검증되면 바꾸기 어렵다. 마진이 3.03 → 8.89% 로 오른다.
그 위로 못 올린 것은 분기 100억대라는 것이다 — 이 규모에서는 한 건이 마진을 움직이고, 2024년 1분기가 −5.05% 였으며 분기가 −5.05~12.22% 를 오간다. 이번 5.30%도 직전보다 낮은데 이유가 없다.
부문별 비중·손익이 없어 다섯의 분산이 실제로 성립하는지 확인할 수 없고, 이차전지 첨가제가 꺾이는 전방인데 위험도 안 쓴다. 고객·판가·원재료·점유율이 전부 없고 Co(OH)2 는 코발트 시세에 직접 걸린다.
조선내화(45)가 내화물 소모품인데 전가율 음수로 45, 한국내화(42)가 과점이라 쓰면서 경쟁 심화도 자인해 42, 나노신소재(44)가 CNT 도전재 59.1%로 44, 씨엠티엑스(42)가 식각용 실리콘 부품으로 42 였다. 쎄노텍은 소모품 성격과 전방 다섯이 분명한데 규모가 작다. 45 에 둔다.