2026 1Q 기준평가 2026. 08. 12.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 35
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 30
- 마진추세
- 35
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
주사제를 미국에 판다.
"당사의 기술력과 품질력을 바탕으로 **국소마취제와 같은 주사제 품목들은
미국 FDA의 허가(ANDA)를 받아 수출**하고 있습니다."
주사제는 무균 공정이라 허가 문턱이 높다. FDA ANDA 를 받으려면 생산 시설이 미국 기준 GMP 실사를 통과해야 하고, 그 자체가 진입장벽이다. 이 프레임에서 셀트리온제약(45)이 "PFS 라인 다국적 GMP"로, 삼진제약(44)이 "EU-GMP급 주사제 라인"으로 근거를 삼았다.
공장을 두 개 지었다.
"2009년 충북 제천에 구축한 우수한 선진 GMP급 생산시설을 통해
자체적으로 판매하는 제품의 품질을 극대화함은 물론, 특화된 제품력을 기반으로
국내외 유수의 제약기업의 의약품을 생산·납품하는 수탁(CMO) 사업도 진행하고 있습니다.
또한, 2022년 제2공장 준공을 완료하였으며 2023년 8월 GMP 적합 판정을 받아
본격 가동을 시작하였습니다."
자사 제품과 수탁을 같은 시설로 돌린다 — 가동률을 채우는 구조이고, 이 프레임에서 유유제약(44)·안국약품(44)이 같은 형태였다.
세 사업부가 있다.
| 부문 | 내용 | 주요 제품 |
|---|---|---|
| 전문의약품 | 국소마취제, 점안제 등 질환군별 | 리도카인 국소마취제, 히알루론산 점안제 카이닉스 |
| 뷰티·웰빙 | 비타민 주사제, 비만 의약품 | 고용량 비타민 주사제, 메리트 시리즈 |
| 수탁(CMO) | 국내외 제약사 위탁 생산 |
국소마취제와 점안제는 병·의원에서 반복 소모되는 품목이고, 비타민 주사제·비만 의약품은 처방과 별개로 수요가 자라는 영역이다. 1965년 창립이다.
자회사가 건기식을 수직으로 갖는다.
"주요 종속회사 (주)휴온스엔은 종합 건강기능식품 기업 입니다.
원료부터 전 제형의 완제품 유통까지 가능한 생산설비와 value chain을 보유하고 있으며,
기능성 식품소재 중심의 OEM/ODM, 기능성원료, 자사브랜드 '이너셋', 수출 사업을 영위..."
원료를 만들어 자기 브랜드와 남의 브랜드에 동시에 판다 — 콜마비앤에이치(44)·노바렉스(45)와 같은 구조다.
직전 여덟 분기 마진폭이 2.90%p 다.
| 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 연간 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 7.24% | 6.25% | 5.91% | 7.52% | 6.73% |
| 2025 | 8.81% | 8.37% | 6.42% | 5.94% | 7.35% |
| 2026 | −0.46% |
5.91~8.81% 안에서만 움직였고 연간 마진이 6.73% → 7.35%로 올랐으며, 매출도 2년 +5.2%(5,902억 → 6,208억)였다.
비판적으로 봐야 할 것
이번 분기가 −0.46% 적자다. 전년 동기 8.81%에서 9.27%p 가 빠졌고, 영업이익이 129억 → −6.5억이 됐다. 매출은 1,458억 → 1,419억으로 −2.7%다.
매출이 3% 줄었는데 이익이 적자로 돌아섰다면 비용에서 무언가 일어난 것인데 회사가 설명하지 않는다. 직전 여덟 분기를 2.90%p 안에서 지킨 회사에서 9%p 넘는 변화가 났다.
모회사 휴온스글로벌(42) 평가에서 이미 확인한 현상이다 — 그쪽이 "마진 12.83 → 4.65%로 한 분기에 3분의 1"이 된 원인이 연결 매출의 98.9%를 만드는 이 회사였다. 두 회사 모두 그 원인을 공시하지 않는다.
약가를 정부가 정한다. 전문의약품이 주력이고 국내 병·의원·약국이 채널이므로 보험약가 고시가 값을 정한다. 이 프레임에서 대웅제약(45)·삼천당제약(42)· 팜젠사이언스(42)가 같은 이유로 감점됐다.
주요 제품 등의 가격변동추이를 확인하지 못했다. 절은 있는데 digest 에서 그 표를 읽지 못해 약가가 고정인지 인하됐는지 모른다(관찰 9).
부문별 손익이 없다. 전문의약품·뷰티웰빙·수탁의 매출도 이익도 나뉘지 않는다. FDA 수출이 얼마인지, 수탁이 얼마인지 알 수 없다.
품목별 매출을 밝히지 않는다. 리도카인·카이닉스·메리트를 대표 제품으로 쓰는데 각각의 규모가 나오지 않는다.
비만 의약품이 어떤 것인지 모른다. 뷰티·웰빙 부문에 "비만 의약품"이라고만 쓰고 품목도 규모도 밝히지 않는다.
자체 신약이 없다. "오픈이노베이션을 통해 국내외 제약기업 및 기관들과 협업하여 공동연구개발, 판매권 확보"라고 쓰는데 자기 파이프라인이 아니라 도입·협업이다. 이 프레임에서 HK이노엔(47)·대웅(46)·보령(45)이 자체 신약으로 위에 있었다.
매출이 줄었다. 이번 1분기 1,419억은 2024년 1분기(1,478억)보다도 낮다.
R&D 비중을 확인하지 못했다. 모회사 휴온스글로벌은 8.06%를 공시했는데 사업회사 기준 숫자를 읽지 못했다.
휴온스엔의 실적을 모른다. 건기식 자회사인데 매출도 손익도 나뉘지 않는다.
총평
43. 모회사 휴온스글로벌(42) 바로 위, 삼진제약(44)·유유제약(44)·안국약품(44) 아래에 둔다.
사업회사가 지주회사보다 위인 것은 당연하다 — 휴온스글로벌(42)은 연결 매출의 98.9%가 이 회사인 순수지주회사이고, 그 위에 지주 구조의 감점이 얹혔다.
43에 둔 근거는 셋이다 — ① 국소마취제 등 주사제를 FDA ANDA 로 허가받아 수출한다 — 무균 공정과 미국 실사를 통과했다는 뜻이고, 국내 제약사 중 흔한 자격이 아니다 ② 제천 GMP 공장 두 곳으로 자사 제품과 수탁을 함께 돌린다 ③ 직전 여덟 분기 폭이 2.90%p 로 좁았다.
44 그룹에 못 미치는 이유는 둘이다 — ① 이번 분기 −0.46% 적자의 원인을 회사가 설명하지 않는다. 모회사 평가에서 같은 의문을 남겼는데 사업회사 공시에도 답이 없다 ② 자체 신약이 없고 부문별 손익도 품목별 매출도 공시하지 않는다.
다음 분기가 이 회사의 답이다. 여덟 분기를 6~8%대로 지킨 회사가 한 분기 만에 적자로 갔다면 일회성일 가능성이 높지만, 이 프레임은 확인하지 못한 것을 확인한 것처럼 쓰지 않는다.