2026 1Q 기준평가 2026. 08. 18.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 55
- 전환비용
- 28
- 브랜드 / IP 소유
- 46
- 네트워크효과
- 20
- 가격결정력
- 34
- 마진추세
- 22
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
최근 8개 분기 영업이익률은 2024년 2Q 19.56%, 3Q 14.51%, 4Q 단독 6.66%, 2025년 1Q 14.93%, 2Q 6.47%, 3Q -6.30%, 4Q 단독 -9.99%, 2026년 1Q -7.14%입니다. TTM 매출 912.1억원, 영업손실 36.4억원, 영업이익률 -4.00%입니다. 2026년 1Q 매출 207.3억원은 미용성형 제품 134.3억원, 수술·시술 제품 20.0억원, 미용 의료기기 1.5억원, 연구용 시약·장비 45.6억원입니다. 제조업 -11.1억원, 도소매업 -4.2억원으로 양쪽 모두 전년 흑자에서 적자로 전환했습니다.
HA 필러, 보툴리눔 톡신, 콜라겐 조직보충재, 더마코스메틱과 바이오 연구용품을 취급합니다. 보툴리눔 톡신의 수출·국내 허가, 중국 HA 필러 NMPA 허가와 20년 판권, 히알루론산·콜라겐 조성물 등의 특허와 상표는 규제·IP 장벽의 근거입니다. 다만 일부 라이선스는 임상·허가·상업화 성공에 따라 수익이 달라지고 중도 종료 가능성도 공시돼 현재 현금흐름으로 확정된 해자는 아닙니다.
미용성형 제품이 매출의 64.8%, 연구용 시약·장비가 22.0%이며 고객 A·B 비중이 각각 18.2%, 13.7%입니다. 규제와 제품 차별화는 평균 게임회사보다 높은 진입 장벽을 만들지만 고객 락인과 가격결정력은 제품·지역별로 다르고 2025년 3Q부터 3개 분기 연속 적자입니다. 따라서 38점입니다.
비판적으로 봐야 할 것
허가·임상 실패, 라이선스 종료, 유통 파트너 의존, 주요 고객 집중, 제조·도소매 적자, 연구개발비와 재고 부담이 핵심 위험입니다.
총평
규제·IP 장벽은 있으나 파이프라인 불확실성과 최근 적자로 안정적 가격결정력과 마진 해자는 제한적입니다.