엠플러스

조립공정 장비 하나에 집중한다

2차전지 제조는 세 공정으로 나뉜다.

엠플러스는 파우치형·각형 전기차용 리튬이온 전지의 조립공정 장비를 만든다.

Stacking(적층)은 양극·음극·분리막을 정밀하게 쌓는 공정이고, Tab Welding은 전극 탭을 용접한다. 셀 불량률에 직결되는 공정이라 장비를 바꾸면 공정 조건을 다시 잡아야 한다.

전 공정을 다 하는 회사가 아니라 한 공정에 특화한 회사이고, 그만큼 그 공정의 축적이 깊다는 뜻이기도 하다.

수주잔고가 1,094억이다

분기 매출(509.8억)의 2.1배다.

앞선 배치에서 수주잔고를 공시하지 않아 감점된 회사가 여럿이었다(보성파워텍 33, 우원개발 25, 피에스케이 47, 월덱스 45). 엠플러스는 앞을 볼 근거를 준다.

다만 회사가 이렇게 덧붙인다.

"사업특성상 수주를 받아 제작 및 납품을 하므로 각 수주별 일자 및 금액을 구분하여 기재가 불가능하고, 품목의 세부내용과 수량은 회사의 기밀사항에 해당되므로 기재하지 않았습니다."

금액 총계만 나오고 고객·일정은 없다.

마진이 올라왔다

2년 새 매출 +64.7%, 마진 +7.5%p다.

2026년 1분기는 509.8억에 101.9억(20.0%)으로, 전년 동기(232.1억 / 10.3%)의 두 배 규모에 마진도 두 배다.

직접판매이고 수출이 97.3%다

수출이 97.3%다. 전 항목이 "직접판매"이고 영업본부가 국내·해외팀으로 나뉘어 있다.

이 평가에서 유통을 남에게 맡겨 감점된 회사들(제이브이엠 45, 시프트업 40, 인터로조 40)과 다르다. 엠플러스는 자기가 고객과 직접 만난다.

국내 배터리 3사의 해외 공장 증설이 수출로 잡히는 구조로 보이지만, 회사가 고객을 밝히지 않아 확인할 수 없다.

40점

HD현대일렉트릭(40)·원텍(40)·한미반도체(40)·시프트업(40)·네오팜(40)과 같은 자리다.

관찰 8번의 장비 회사 목록에서는 상위다.

엠플러스가 그 안에서 위인 이유는 셋이다.

① 수주잔고 1,094억을 공시한다 — 장비 회사에서 앞을 보는 유일한 지표다.

② 매출이 2년 새 +64.7%, 마진이 7.8 → 15.3%로 올랐다.

③ 수출 97.3%를 전부 직접판매한다.

케이씨텍(42)·이오테크닉스(45) 아래인 이유 — 케이씨텍은 CMP 슬러리라는 소모품 축을 갖고 있고, 이오테크닉스는 마케팅 2.1%로 국내 마커 95%라는 위치를 제시한다. 엠플러스는 자기 위치를 숫자로 말하지 않는다.

한국카본(42) 아래인 이유 — 둘 다 수주잔고를 공시하지만 한국카본은 분기 매출의 5.7배이고 엠플러스는 2.1배다. 그리고 한국카본은 마진이 5분기 연속 올랐고 적자 분기가 없다.

한미반도체(40)와 같은 자리인 이유 — 한미반도체는 MSVP·EMI SHIELD 세계 1위라는 위치가 있지만 매출이 −65.5%로 꺾이며 마진이 47.2% → 16.6%가 됐다. 엠플러스는 위치를 밝히지 않지만 매출과 마진이 올라가는 중이다. 방향이 반대인 둘이 비슷한 자리에서 만난다.

디아이티(33)·동아엘텍(32) 위인 이유 — 디아이티는 A사 89.08%, 동아엘텍은 8분기 중 셋이 적자다. 엠플러스는 적자가 하나이고 고객 집중도는 미확인이다.

핵심 리스크는 분기 매출이 134억에서 880억까지 6.6배 출렁인다는 것이다. 그리고 매출이 가장 컸던 분기의 마진이 8.0%, 가장 작았던 분기가 21.8%였다 — 이 회사는 분기로 읽을 수 없고, 연간으로 읽으면 15.3%다.

다시 볼 조건

• 고객 구성이 공시되는가. 2차전지 조립장비 고객은 손에 꼽는 수라 이 숫자가 점수를 크게 움직인다.
• 신규 수주액이 나오는가. 잔고 1,094억은 두 분기치다.
• 마진이 15% 위에서 자리 잡는가. 2024년 7.8%에서 올라온 방향은 좋다.
• 원재료 비중이 확인되는가. 40~62% 구간이면 장비 유형이 확정된다.
• 조립공정 외로 사업이 넓어지는가.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.