2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 50
- 브랜드 / IP 소유
- 10
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 20
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
셀을 처음 깨우는 공정의 장비를 만든다.
2000년 6월 설립돼 전력변환장치(SMPS) 및 인버터 기술을 바탕으로 리튬이온 2차전지 생산공정 중 활성화공정에 해당하는 장비를 생산·공급한다. 활성화(Formation)는 조립이 끝난 셀을 처음 충방전해 전극 표면에 피막을 만들고 용량과 수명을 결정하는 공정이라, 그 조건이 셀 성능을 그대로 정한다.
그 공정 전체를 덮는다 — 회사가 "매출액의 대부분을 차지하는 주요 제품인 충방전기(Formation)와 고온가압충방전기(Jig Formation)를 중심으로 2차전지 활성화 공정에 필요한 제품 전체를 개발 및 생산" 한다고 쓴다. 고온가압충방전기는 셀을 눌러 가며 열을 가해 충방전하는 장비로 파우치형 셀의 가스 배출과 두께 관리에 쓰인다 — 일반 충방전기와 다른 물건이다.
기술의 출발점이 전력변환이다. 충방전기는 전기를 정밀하게 넣고 빼는 장치이므로 SMPS 와 인버터 설계가 그대로 이 장비의 핵심이고, 회사의 성장 과정도 반도체 Wafer 검사용 다출력 27kW 상용화, 인버터 개발 및 특허 등록, 디스플레이 패널 쪽 부품에서 시작한다. 전력변환이라는 한 기술이 반도체 검사에서 배터리 활성화로 옮겨 온 것이다.
셀 조건에 맞춰 설계된다. 활성화 프로파일은 셀 제조사마다 다르고 그것이 수율과 직결되므로 한 번 라인에 들어간 장비를 바꾸면 그 조건을 다시 잡아야 한다(전환비용 50). 고객은 리튬이온 2차전지 제조업체이고 그 설비로 전기차·휴대폰 배터리가 나온다.
이번 별도가 7.03% 이고 2024·2025년 별도 연간도 4.61%·2.20% 로 흑자다.
비판적으로 봐야 할 것
별도가 +7.03% 인데 연결이 −2.22% 다(관찰 14 ④). 별도 매출이 439.6억으로 연결(438.7억)과 거의 같은데도 손익 부호가 갈리므로 종속회사가 매출은 거의 없이 손실만 낸다는 뜻인데 법인별 손익도 그 회사의 정체도 공시되지 않는다. 2025년에도 별도 +2.20% vs 연결 −3.97% 였다.
적자 5/9 에 연간이 1.68% → −3.97% 다. 2025년 2분기 −16.03%, 4분기 −7.87% 였고 이번도 −2.22% 인데 원인이 없다.
매출이 2,001.6 → 1,470.8억으로 2년 −26.5% 다. 전방이 2차전지 하나라 셀 증설이 멈추면 발주가 함께 멈추는데 회사가 전기차 둔화 국면을 서술하지 않는다.
고객을 밝히지 않는다. "리튬이온 2차전지 제조업체들" 이라고만 쓰고 이름도 비중도 없으며, 국내 셀 3사 중 어디에 얼마나 들어가는지 알 수 없다.
애프터마켓을 서술하지 않는다. 관찰 8 에서 장비사를 가른 것이 부품·용역 비중인데 그 항목이 아예 없어 설치 기반에서 나오는 매출이 있는지 모른다.
수주잔고가 없다. 장비 인도 시점이 분기 실적을 정하는데 잔고·발주처·진행률이 전부 없다.
활성화 공정의 점유율·경쟁사 구도가 없고, 판가·원재료·가동률도 없다. 사업의 개요 상당 부분이 회사 연혁 표다.
총평
41. SMPS·인버터라는 전력변환 기술이 반도체 검사에서 배터리 활성화로 옮겨 왔고, 활성화가 셀의 용량과 수명을 정하는 공정이라 프로파일이 라인에 묶이며, 충방전기와 고온가압충방전기로 그 공정 전체를 덮는 것이 근거다.
티에스아이(42)보다 한 점 아래다. 그쪽도 2차전지 단일 전방인데 믹싱 룸 레이아웃 설계부터 MES 연동까지 턴키로 하고 수출 96.9% 에 애프터마켓 비중을 숫자로(5.79%) 냈으며 9분기 적자 0 이었다.
SFA넥셀(42)과 비교하면 그쪽은 코팅 두께편차 ±1㎛·불량률 1% 미만처럼 기술을 공차로 냈다. 이 회사는 그런 수치가 없다.
그 이상 못 올린 이유는 셋이다. 별도가 흑자인데 연결이 적자이고 그 종속회사의 정체가 없으며, 매출이 2년 −26.5% 이고, 고객·수주잔고·애프터마켓이 전부 없어 전방이 하나인 위험을 덜 것이 확인되지 않는다.