케이씨텍

장비를 팔고 그 장비에 들어가는 소재를 판다

이 회사의 구조가 이 목록에서 가장 특이하다.

CMP 슬러리는 소모품이다. 장비를 한 번 팔면 그 장비가 돌아가는 동안 슬러리가 계속 나간다. 장비만 파는 회사(이오테크닉스, 케이씨텍의 디스플레이 부문)와 근본적으로 다른 현금흐름이다.

그리고 CMP 공정에서 슬러리를 바꾸면 연마 균일도와 수율이 흔들린다. 고객이 검증을 다시 해야 한다. 소재 쪽 전환비용이 장비보다 높다.

반도체가 94.3%가 됐다

반도체 부문이 +114% 늘었다. 디스플레이는 89억에서 제자리이고 아직 적자지만, 적자 폭이 13.2억에서 1.3억으로 줄었다.

마진이 한 해 만에 두 배가 됐다

매출총이익률도 34.9% → 37.8%로 올랐고, 판관비율은 24.8% → 15.6%로 내려갔다. 고정비가 매출 증가에 그대로 레버리지로 작동했다.

R&D를 매출의 8~14% 쓴다

이 목록에서 가장 높다. DB하이텍 8.47%, HD현대마린엔진 5.3%, 이오테크닉스 4.9%, 케이티앤지 1.3%, 이수페타시스 0.84%, SNT에너지 0.10%.

매출이 정체하던 2024~2025년에도 R&D를 줄이지 않았다. 2026년 1분기의 22.3%는 그 2년의 결과로 읽힌다.

마케팅에 돈을 쓰지 않는다

이오테크닉스(2.1%)보다도 낮다. 삼성바이오로직스(0) 다음 자리다.

42점

이오테크닉스(45) 바로 아래 — 둘 다 반도체 장비이고 마케팅 비용이 2% 안쪽이며 R&D가 높다. 갈리는 지점은 두 가지다.

케이씨텍이 이오테크닉스보다 나은 것은 소재다. 장비만 파는 회사와 소모품을 함께 파는 회사는 매출의 성질이 다르고, 슬러리는 공정에 묶여 전환비용을 만든다. 그래서 전환비용 55점을 줬다(이오테크닉스와 같다).

그럼에도 아래에 놓는 것은 ① 점유율 근거가 공시에 없고 ② 2년 정체 후 한 분기 폭증이라는 궤적이 국면 성격이 짙으며 ③ 국내 89.2%로 고객 쏠림이 심해지고 있기 때문이다.

DB하이텍(40) 위인 이유 — DB하이텍은 8인치 레거시 공정이 중국 증설 압력을 정면으로 받고 중국 매출이 66%다. 케이씨텍은 R&D 비중이 두 배 가깝고(13.7% vs 8.5%) 소재라는 반복 매출이 있다.

산일전기(38)·HD현대마린엔진(35) 위인 이유 — 저들은 각각 마진 급등 1년차, 빌린 설계다. 케이씨텍은 자기 기술이고 R&D를 매출 정체기에도 줄이지 않았다.

이 점수는 소재 부문 규모를 모르는 채로 매긴 것이다. 슬러리 비중이 공시되면 위로든 아래로든 크게 움직일 수 있다.

다시 볼 조건

• 장비/소재 매출 분리 공시. 소재 비중이 30%를 넘으면 45~50점 구간을 다시 봐야 한다.
• 다음 두세 분기 매출이 분기 1,500억대를 유지하는가, 아니면 2025년 수준으로 돌아가는가.
• 국내 비중 89.2%가 내려가는가.
• 디스플레이 부문이 흑자로 돌아서는가.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.