2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 35
- 전환비용
- 60
- 브랜드 / IP 소유
- 25
- 네트워크효과
- 20
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 40
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
계열 비중을 숫자로 밝힌다.
"당분기말 현재 연결회사의 **주요 매출처는 롯데쇼핑㈜, ㈜호텔롯데, 롯데칠성음료㈜
등으로 전체 매출의 22%**를 구성하고 있습니다."
이 프레임에서 IT 서비스 회사가 반복해서 감점된 항목이 계열 비중 미공시였다 — 포스코DX(43)는 한 번도 밝히지 않았고, 신세계I&C(43)는 digest 를 확보하지 못했다. 이 회사는 실명과 비중을 함께 낸다. 22%는 아시아나IDT(40)의 56.9% 와 자릿수가 다르다.
SM 이 반복 매출이다 — 고객으로부터 IT 관련 업무(기획·운영·유지보수)를 위임받아 설비·인력·하드웨어를 관리하는 사업이고, 시스템을 짓고 나면 그 운영이 따라온다. 위탁을 바꾸면 업무 지식이 통째로 새로 시작되므로 계약이 이어지는 성격이다.
IT 회사인데 물건을 만든다.
"전기차 충전 사업은 충전기 판매사업과 운영사업으로 나뉩니다. 판매사업의 경우
충전기 full line up 제조역량을 보유하고 있고, 운영사업의 경우 충전 관련
플랫폼인 'EVSIS'를 2022년 8월 런칭하여 운영중입니다."
종속회사 이브이시스가 충전기를 만들어 팔고 그 충전기가 깔린 플랫폼을 운영한다. 완속·급속 라인업을 다 갖고, 판매 뒤에 운영 매출이 따라오는 구조다. 시스템 통합과 전기차 인프라는 전방이 완전히 다르다 — IT 투자 사이클과 전기차 보급 속도가 각각 움직인다.
SI 안에 메타버스와 AI 가 들어 있다 — 신규 영역을 별도 사업으로 떼지 않고 기존 SI 조직 안에서 수행한다고 밝힌다.
아홉 분기 동안 적자가 없고 폭이 2.66%p 다.
| 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 연간 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 3.24% | 2.04% | 2.88% | 0.80% | 2.18% |
| 2025 | 2.44% | 2.86% | 2.39% | 3.00% | 2.68% |
| 2026 | 3.46% |
1.17조 매출에서 최고와 최저가 2.66%p 안에 있다. 연간도 2.18% → 2.68%로 올라왔고 이번 분기가 아홉 분기 중 최고다.
값을 만드는 근거를 회사가 밝힌다 — 기술인력 단가를 "한국소프트웨어산업협회에서 공표되는 소프트웨어 기술자 평균임금" 을 고려해 산정한다고 쓴다.
비판적으로 봐야 할 것
별도 7.44% vs 연결 3.46% 다. 별도(2,608.4억)가 연결(2,811.8억)의 93%인데 마진이 두 배가 넘는다 — 종속회사가 연결 마진을 절반 이하로 끌어내리는데 부문별·법인별 손익을 공시하지 않는다. 이브이시스(전기차 충전)가 그 자리로 보이지만 확인할 수 없다.
SI 가 77%다. SM(19%)이 반복 매출이라는 것이 근거인데 그 비중이 5분의 1이고, SI 는 프로젝트마다 새로 수주해야 한다. 회사가 "제안, 입찰 등 여러가지 방식을 통해 사업을 수주"한다고 쓴다.
값을 정형화할 수 없다고 회사가 명시한다.
"시스템 구축 사업은 **고객의 특성에 맞게 주문제작(customizing)되기 때문에
정형화된 제품가격 산출이 불가능**합니다. ... 프로젝트 수주시점의
인력공급과 수요 등에 따라 가격이 변동될 수 있습니다."
충전기도 "고객과의 계약조건 및 설치환경에 따라 제품의 스펙이 다양하기 때문에 정확한 가격 산출이 어렵습니다" 로 생략한다. 판가 자료가 하나도 없다.
계열 22%가 낮은 대신 나머지 78%의 고객을 밝히지 않는다.
전기차 충전이 4%뿐이다. 제조 역량과 플랫폼을 근거로 들지만 매출의 4%(128.7억)이고, 충전기 판매와 플랫폼 운영의 구분도 없다. 전기차 보급 속도가 시장 규모를 정하는데 회사가 그 위험을 서술하지 않는다.
수주잔고가 없다. SI 가 77%인 프로젝트 사업인데 받아 놓은 물량을 밝히지 않는다.
마진이 2~3%대다. SM·SI 는 인력이 원가인 사업이라 구조적으로 얇고, 매출도 11,803.7 → 11,698.3억으로 제자리다.
메타버스·AI 의 매출이 없다. SI 안에 포함되어 있다고만 쓰고 그 크기를 내지 않는다.
총평
43점.
계열 비중 22%를 실명과 함께 공시한 것, SM 의 반복 매출, 충전기를 직접 만들고 그 플랫폼(EVSIS)까지 운영하는 구조, 1.17조 매출에서 폭 2.66%p·적자 0, 연간 2.18 → 2.68% 상승이 근거다.
아시아나IDT(40)보다 세 점 위다. 그 회사는 계열이 56.9% 이고 회사가 "투입 원가에 일정 마진을 적용해 고객과 협의로 정한다" 고 썼다. 이 회사는 계열이 22%이고 IT 밖에 제조(충전기) 축이 있다.
포스코DX(43)와 같은 점수다. 그 회사는 제철소 제어라는 더 강한 잠금을 갖는데 계열 비중을 한 번도 밝히지 않고 매출이 2년 −45.1% 다. 이 회사는 계열을 밝히는 대신 잠금이 약하다.
43 위로 못 올린 것은 별도와 연결의 격차, SI 77%, 판가 전무다. 종속회사가 연결 마진을 절반으로 깎는데 어디인지 알 수 없다.