2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 40
- 브랜드 / IP 소유
- 10
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 50
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
부문이 넷이고 성격이 다르다. 회사가 환경장비사업·조선LNG사업·PIPE SPOOL사업·소재사업으로 나누고 각각의 품목을 적는다 — 환경장비가 선박용 분뇨처리장치·조수기·연료유 청정기(㈜일승과 종속 ㈜동방선기), 조선LNG가 의장재·LNG재기화설비다.
환경장비는 규제가 수요를 만든다. 선박용 분뇨처리장치는 해양오염을 막기 위해 국제 협약이 요구하는 설비이고, 연료유 청정기는 연료 속 불순물을 걸러 엔진을 지키는 장치다 — 배가 뜨려면 갖춰야 하는 것이라 신조선 발주에 자동으로 따라붙고, 기준이 강화될수록 사양이 오른다(진입장벽 50).
조수기가 다른 종류의 필수 장비다 — 바닷물을 담수로 바꾸는 설비라 항해 기간 동안 물을 스스로 만들어야 하는 배에 반드시 들어간다.
LNG 쪽으로 축이 하나 더 있다 — LNG 재기화설비는 액체로 실어 온 가스를 다시 기체로 바꾸는 장치이고, LNG 운반선과 LNG 추진선이 늘어나는 국면에 있는 품목이다. 의장재도 함께 한다.
PIPE SPOOL 이 시공 쪽이다 — 배관을 도면대로 미리 잘라 용접해 두는 일이라 조선소와 플랜트 양쪽에서 나온다.
선박 장비는 선급 승인을 받아야 한다. 형식 승인과 납품 실적이 다음 수주의 자격이 되고, 조선소가 승인된 공급사를 잘 안 바꾼다(전환비용 40).
실적이 크게 좋아졌다 — 연결 연간 13.35% → 21.44% 이고 이번 19.07% 다.
비판적으로 봐야 할 것
별도가 연결의 24%뿐이다(28.8억 vs 120.8억). 실체가 종속회사인데 그 손익을 밝히지 않고, 별도 마진도 2024년 14.54% → 2025년 8.59% → 이번 18.87% 로 크게 흔들린다(관찰 14).
부문별 매출 비중과 손익이 없다. 넷 중 무엇이 매출을 만드는지, 환경장비와 LNG 중 어느 쪽이 이번 마진 상승을 만들었는지 모른다 — PIPE SPOOL 은 시공 성격이라 마진이 얇을 텐데 그 비중도 없다.
재무 시계열이 셋뿐이다(함정 11-3-1). 조선기자재는 수주 인식이라 분기가 흔들리는데 그 흐름을 확인할 수 없고, 수주잔고도 없다.
매출이 제자리다 — 517.9 → 506.7억(−2.2%)이다. 마진은 크게 올랐는데 매출이 안 늘었고 회사가 이유를 밝히지 않는다.
전방이 조선 하나에 가깝다. 넷 중 셋이 선박용이고 PIPE SPOOL 도 조선소가 주 발주처일 가능성이 높은데 — 조선 발주 사이클이 꺾이면 넷이 함께 걸린다.
고객·점유율·경쟁사가 없다. 조선소는 소수인데 비중을 밝히지 않고, 선급 승인 현황이나 형식 승인 품목도 없다.
소재사업의 내용이 확인되지 않는다 — 부문 이름만 있고 무엇을 만드는지 없다. 판가·원재료·생산능력도 전부 없다.
총평
44. 선박용 분뇨처리장치와 조수기는 배가 뜨려면 갖춰야 하는 설비이고 국제 협약이 그 사양을 정한다 — 규제가 수요를 만드는 쪽이다. LNG 재기화설비가 다른 축이고, 선급 승인과 납품 실적이 다음 수주의 자격이 된다.
연간 마진이 13.35% → 21.44% 로 오른 것도 실적으로 확인된다.
그 위로 못 올린 것은 별도가 연결의 24%뿐이라 실체가 종속회사인데 그 손익이 없다는 것과 부문별 비중이 없어 넷 중 무엇이 버는지 모른다는 것이다. 매출이 −2.2% 로 제자리인데 마진만 올랐고 그 이유도 없다.
전방이 사실상 조선 하나라는 것도 걸린다 — 넷으로 나뉘어 보이지만 발주처가 겹친다.
한라IMS(42)가 선박 계측·안전에 9분기 마진폭 5.6%p 로 42, 대양전기공업(42)이 선박 조명 49년에 방산을 더해 42, 오리엔탈정공(42)이 선박용 크레인 50%로 42 였다. 일승은 규제가 만드는 수요라는 점에서 그 셋보다 유리하고 자료는 비슷하게 얇다. 44 에 둔다.