2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 40
- 브랜드 / IP 소유
- 40
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 15
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
유리를 녹이는 설비와 그것을 파는 채널을 함께 가졌다.
2020년 1월 KCC로부터 인적분할로 유리·홈씨씨·상재를 갖고 나왔고, 2020년 12월 코리아오토글라스를 흡수합병해 자동차 안전유리를 붙였다. 판유리는 대형 용해로를 24시간 돌려야 하는 장치산업이라 새로 들어오기 어렵고 (진입장벽 50), 자동차용 안전유리는 완성차 인증을 통과해야 한다.
규제가 고부가 제품의 수요를 만든다. 회사가 로이유리(Low-E) 를 "유리 표면에 금속 또는 금속산화물을 얇게 코팅하여 열의 이동을 최소화 시켜주는 에너지 절약형 유리" 로 정의하고 "건축물에너지 저감정책에 따라 점진적으로 수요가 증가" 한다고 쓰며, "제로에너지건축물(ZEB) 인증 의무화 확대에 따라 판유리 수요의 질적 성장이 가속화될 전망" 이라 잇는다. 기준이 조여질수록 일반 판유리가 밀린다.
부문이 셋이고 성격이 다르다.
- 유리 — 건축용(주력)·자동차용, 유리시공까지
- 인테리어 및 유통 — 홈씨씨가 인테리어 대표 브랜드로 **본사·전국 영업소로
건설업체와 인테리어 파트너점에 팔면서 직영 매장과 온라인몰로 소비자에게 직접** 판다(B2B 와 B2C 를 함께). 홈씨씨윈도우·홈씨씨 바스·타일·인조대리석·설치가구
- 파일 — 콘크리트 파일은 건축물 하중을 지반으로 전달하는 필수 기초자재
상재는 PVC 시트·LVT 타일에 강마루로 바닥재를 덮는다.
해외로 나갔다 — 2021년 5월 인도네시아 법인 설립을 결정하고 2024년 12월부터 건축용유리 상업 생산을 시작했다. 판유리는 무겁고 깨지기 쉬워 멀리 못 나르는 품목이라 시장 안에 공장이 있어야 한다.
부문별 매출과 영업손익을 서술로 낸다(유리 2,396억, 영업손실 167억).
비판적으로 봐야 할 것
연결이 −2.16% 인데 별도는 0.60% 흑자다. 2025년도 연결 −3.96% vs 별도 −0.50% 로 종속회사가 연결을 크게 끌어내리는데 법인별 손익이 없다(관찰 14). 인도네시아 법인이 2024년 12월에 상업 생산을 시작했으므로 초기 비용일 수 있으나 회사가 그것을 밝히지 않는다.
적자 5/9 에 연간이 3.00% → −3.96% 로 뒤집혔다. 2025년 1분기 −6.91%, 4분기 −4.35% 였고 이번도 적자다.
전방이 건설이고 회사가 그 위축을 상세히 서술한다 — "건설수주가 전년 대비 감소세", "착공면적 또한 최근 수년 내 최저 수준", "고금리 지속, PF 시장 위축 및 공사비 상승", "SOC 예산 조정 및 발주 일정 지연" 이다. ZEB 는 회복 근거로 들지만 아직 전망이고, 회사 스스로 "프로젝트별 단가 경쟁이 상존" 한다고 덧붙인다.
부문별 손익을 서술로만 내고 표로 정리하지 않는다. 유리 외 인테리어·파일의 손익을 확인하지 못했고, 자동차용 유리의 매출 비중도 없다.
판가·원재료(규사·소다회·중유) 단가가 없어 전가율을 못 쟀다. 유리는 용해로 연료비 비중이 큰데 그 서술도 없다.
홈씨씨의 매장 수·온라인몰 거래액이 없고, 인도네시아 법인의 매출·가동률도 없다. 점유율·고객·수주잔고도 전무다.
총평
42. 판유리가 대형 용해로를 요구하는 장치산업이고, 자동차 안전유리가 인증 영역이며, ZEB 의무화가 로이유리 수요를 만들고, 홈씨씨라는 유통 채널을 직접 가진 것이 근거다. 부문별 손익을 서술로나마 낸 것도 함께 본다.
LX하우시스(45)와 같은 계열이다. 그 회사는 Z:IN 창호·바닥재에 PF보드 단열재 국내 최초 생산과 자동차소재/산업용필름 32.3% 라는 다른 전방을 가졌고 부문별 매출을 3년 시계열로 냈다. 이 회사는 유리라는 장치산업을 가진 대신 전방이 건설에 더 몰려 있다.
벽산(42)·에스와이(41)와 같은 자리인데 그 둘보다 규제 수혜(ZEB)를 구체적으로 연결하고 자동차라는 다른 고객군을 갖는다.
그 이상 못 올린 이유는 재무와 공백이다. 연간이 3.00% 에서 −3.96% 로 뒤집혔고, 연결과 별도의 부호가 다른데 법인별 손익이 없으며, 판가·원재료가 없어 전가율을 못 쟀다.