솔브레인

공시가 이 배치에서 가장 충실하다

회사가 부문별 매출을 금액과 비율로 밝힌다(2026년 1분기).

그리고 고객을 실명으로 나열한다.

"당사는 현재 삼성전자, SK하이닉스, 삼성디스플레이, LG디스플레이 등 국내 반도체 및 디스플레이 제조사에 공정용 화학 소재 등을 안정적으로 공급하고 있습니다. 또한 삼성SDI, SK온, LG에너지솔루션 등의 국내 2차전지 제조사에 관련 제품을 공급하고 있습니다."

일곱 곳이다. 이 평가에서 고객을 이 정도로 밝힌 회사는 드물다.

소재는 공정에 물린다

반도체 공정용 화학 소재(식각액·세정액·CMP 슬러리·전구체)는 한 번 공정에 들어가면 바꾸기 어렵다.

소재를 바꾸면 식각 프로파일과 세정 결과가 달라지고, 수율 검증을 처음부터 다시 해야 한다.

그리고 회사가 그 검증을 통과했다고 쓴다.

"당사의 제품은 국산화 조기 시행 및 기술 축적으로 고객사로부터 품질 보증을 확보하였고, 신뢰를 바탕으로 신규 제품이 지속적으로 개발 공급되도록 하고 있습니다."

"품질 보증 확보"는 승인 절차를 통과했다는 뜻이고, 승인된 소재는 그 공정이 유지되는 동안 계속 들어간다. 전환비용 60은 그 판단이다.

고객이 있는 곳에 공장을 지었다

미국에 두 법인을 세웠다. 삼성전자 테일러 팹과 SK하이닉스의 미국 투자에 맞춘 것으로 보인다.

"상기 법인들은 현지 거점에서의 즉각 대응 및 신규 소재의 양산적용을 위해 노력하고 있습니다."

화학 소재는 운송이 어렵고 신선도가 중요해 팹 가까이 있어야 한다 — 고객이 해외에 팹을 지으면 소재사도 따라가야 하고, 그것이 진입장벽이 된다.

앞선 배치에서 현지 생산이 반복해서 가점 요인이었다 — 오리온(50, 4개국), 금호타이어(46, 4개국 8개 공장), 동진쎄미켐(47, 인도네시아).

세 전방이 다른 사이클을 탄다

반도체(84%)·2차전지(7%)·디스플레이(5%) 로 나뉜다.

반도체가 압도적이지만 2차전지라는 다른 축이 있다 — 삼성SDI·SK온·LG에너지솔루션에 공급한다.

그리고 반도체 안에서도 DRAM과 NAND 양쪽에 걸쳐 있다.

"당사가 영위하는 사업의 고객사는 DRAM과 NAND의 세계 초일류 기술과 생산성을 확보하고 있습니다. 또한, 비메모리반도체 부분에 대해서도 공격적인 전략을 시행 중이며, 현재 국내외 생산 Line의 증설 및 투자를 진행하고 있습니다."

매출이 늘고 적자가 없다

매출이 2년 새 +13.2%로 늘었고 9분기 적자가 없다.

이번 분기 2,638.0억은 전년 동기(2,094.7억)보다 +25.9%이고 마진도 17.2% → 16.9%로 비슷하다.

47점

바디텍메드(47)·한솔케미칼(47)·원익머트리얼즈(47)·피에스케이(47)와 같은 자리다.

공시가 이 배치에서 가장 충실하다.

부문별 매출을 금액과 비율로(반도체 84%·2차전지 7%·디스플레이 5%), 고객을 일곱 곳 실명으로, 해외 법인 넷을 설립 시기와 목적까지 밝힌다.

소재는 승인되면 공정이 유지되는 동안 계속 들어간다 — "국산화 조기 시행 및 기술 축적으로 고객사로부터 품질 보증을 확보"했다(전환비용 60).

화학 소재는 팹 가까이 있어야 해서 미국에 두 법인을 세웠다.

매출이 2년 새 +13.2%, 9분기 적자 없음, TTM 9,777억으로 소재 계열에서 가장 크다.

한솔케미칼(47)·원익머트리얼즈(47)와 같은 자리인 이유 — 그들은 마진이 17%대로 유지되지만 규모가 작다. 솔브레인은 규모가 2~5배 크고 공시가 훨씬 충실한 대신 마진이 19.5 → 14.6%로 내려왔다.

동진쎄미켐(47)과 같은 자리인 이유 — 둘 다 반도체사 직납이고 둘 다 해외 생산 거점이 있다. 동진쎄미켐은 매출이 2년 −18% 인데 솔브레인은 +13.2%다. 대신 동진쎄미켐은 마진이 유지됐다.

미원에스씨(46) 위인 이유 — 미원에스씨는 회사가 "값은 원재료와 수급에 따라 변동"한다고 쓰고 매출이 2년 +5.2%다. 솔브레인은 고객과 부문을 밝히고 매출이 +13.2%다.

유진테크(45) 위인 이유 — 유진테크는 장비 회사라 분기 폭이 21.8%p이고 바닥이 5.8% 다. 솔브레인은 소재라 폭이 13.1%p이고 바닥이 8.8%다.

48을 넘기지 못한 이유는 셋이다.

① 마진이 19.5%에서 14.6%로 내려왔다. 매출은 +13.2% 늘었는데 영업이익이 −15.3%이고, 공시가 그 원인을 설명하지 않는다.

② 회사가 "신규 소재의 선점을 위한 치열한 경쟁"을 명시한다. 전환비용이 있어도 세대 교체마다 경쟁이 열린다는 뜻이다.

③ 고객을 일곱 곳 밝혔지만 비중은 없다. 반도체 84%가 사실상 두 회사에 걸려 있을 가능성이 크고, 그 둘의 구매력은 압도적이다.

다시 볼 조건

• 마진 하락이 멈추는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다. 19.5%로 돌아가면 다시 봐야 한다.
• 미국 법인의 매출과 손익이 나오는가. 삼성 테일러 팹 가동이 변수다.
• 고객별·제품별 매출 비중이 공시되는가.
• 2차전지 부문이 회복되는가. 지금 7%다.
• 소재 단가 추이가 확인되는가.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.