워트

결론: 공정 인증과 장비 통합이 만드는 강한 산업재 해자다

워트는 반도체·디스플레이 공정용 초정밀 온습도 제어장비(THC), FFU, TCU를 주문사양으로 설계·제작한다. 최신 2026년 반기보고서 기준 2026년 상반기 매출은 120.36억원이며, THC 56.67%, FFU 29.88%, TCU 4.24%다. 구조화 재무자료상 최신 2026년 2분기 매출은 77.05억원, 영업이익률은 26.96%이고, 2025년 연간 매출은 152.21억원, 영업이익률은 16.31%였다. TTM 매출은 약 204.02억원, 영업이익은 약 45.15억원, 영업이익률은 22.13%다.

1. 고객 공정에 들어간 장비는 교체 검증이 어렵다

THC는 온도 ±0.05℃, 습도 ±0.5% 수준의 정밀 제어를 요구하는 포토·HBM·EUV 공정에 사용된다. 회사는 삼성전자와 SK하이닉스의 1차 협력사로 등록되어 국내외 사이트와 미국 테일러 Fab에 납품하고 있으며, 세메스와도 양산 실적을 쌓았다. HBM 트랙 장비 성능 검증, 2026년 1분기 EUV 평가 인증 완료 및 관련 수주, 신규 Fab과 Hybrid Bonder 적용 계획은 단순 장비 판매보다 고객 공동개발에 가깝다.

반도체 장비는 설치 후 공정 수율과 고장률에 영향을 주므로 신규 공급사의 제품으로 바꿀 때 평가·검증·생산중단 위험이 발생한다. 서안 종속회사가 삼성전자 납품 THC의 유지관리를 담당하는 것도 설치 후 지원을 내재화한 사례다. 이 때문에 진입·전환장벽을 이번 6개 중 가장 높게 평가했다.

2. 특허와 생산 역량은 고객 인증을 보완한다

에너지 효율형 온·습도 제어장치, 기판 처리와 항온항습 방법, 초절전 제어장치 특허가 공시되어 있다. 11명의 연구원이 THC·TCU·FFU와 소프트웨어를 개발하고, 2026년 상반기 R&D 비용은 5.24억원으로 매출의 4.35%였다. 제품은 고객별 사양이 달라 단가를 단순 비교할 수 없고, 주문 후 2~3개월 내 납품하는 구조라 재고 부담도 제한적이다.

다만 장비산업의 고객 관계는 독점적인 소비자 네트워크 효과와 다르다. 삼성전자·SK하이닉스의 설비투자 계획이 매출을 좌우하고, 중국은 미·중 규제로 단기 매출 기여가 제한될 수 있다. 또 회사가 중장기 수주잔고가 사업 특성상 중요하지 않다고 공시하므로, 평가·계획을 확정 매출로 간주하지 않았다.

3. 수익성은 회복 중이나 사이클 리스크가 크다

2025년 2분기 영업손실률 -1.17%, 3분기 22.32%, 4분기 9.37%로 흔들린 뒤 2026년 1분기 22.06%, 2분기 26.96%로 개선됐다. TTM 영업이익률 22.13%는 2025년 연간보다 높지만, 반도체 장비는 고객사의 Fab 투자 시점과 납품 믹스에 따라 분기 마진이 크게 움직일 수 있다. 따라서 최근 반기 마진을 장기 정상치로 고정하지 않았다.

점수 근거

최종 72점은 기술 진입장벽과 고객 전환비용을 높게 본 결과다. 수주잔고가 없고 고객 집중도가 높다는 약점 때문에 80점 이상으로 올리지는 않았다.

총평: 72점 — 고객 공정 인증이 실질적인 해자다

워트의 강점은 특허 숫자보다 이미 삼성전자·SK하이닉스·세메스 공정에서 성능 검증을 거친 장비와 유지관리 체계다. 공정에 들어간 THC·FFU를 바꾸는 것은 단순 구매 변경이 아니라 재평가와 수율 리스크를 동반하므로 전환비용이 높다. 2026년 2분기 26.96%, TTM 22.13%의 마진도 현재 해자가 수익으로 연결되고 있음을 보여준다. 다만 다음 평가에서는 고객별 매출 집중, EUV 양산 수주 전환, 신규 Fab 납품 일정과 부품 원가를 확인해야 한다.