2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 40
- 브랜드 / IP 소유
- 10
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 15
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
한 부품이 다섯 전방으로 갈린다.
2021년 1월 LS엠트론의 울트라캐패시터 사업부문이 물적분할해 설립됐고, 중대형 울트라캐패시터(UC) 셀과 모듈이 주력이다. UC 는 화학반응이 아니라 전하를 물리적으로 모으는 방식이라 수십만 번 충방전해도 성능이 유지되고 순간 출력이 크다.
그래서 쓰이는 자리가 배터리와 다르다. 회사가 용도를 이렇게 적는다 — 풍력발전기 내 피치컨트롤 전원, 산업용 AGV 전원, 트램 내 전력장치, 스마트그리드 전력산업, 전기자동차 내 보조 전력이다. 신재생·스마트팩토리·궤도차량·전력망·완성차로 발주 주기가 각각 다르고, 회사가 "중대형 울트라캐패시터는 소형 캐패시터와 비교하여 응용분야가 상대적으로 다양하여 응용처도 나날이 확대되어가는 추세" 라 쓴다.
풍력 피치컨트롤은 특히 안전 계통이다 — 정전 시 블레이드 각도를 돌려 터빈을 세워야 하는데 그 전원이 UC 이고, 실패하면 터빈이 파손된다. 검증 후 잘 안 바뀐다(전환비용 40).
알루미늄 쪽은 공정을 다 갖췄다. 종속회사 엘에스알스코가 LS전선의 알루미늄 사업부문과 LS빌드윈의 경관재 사업부문을 사업양수도로 흡수해 2018년 설립됐고, 구미 61,410㎡ 자가공장에 주조·압출·후가공(코팅·절단) 전 라인을 두어 주조 연 30,000톤, 압출·후가공 연 7,700톤을 낸다. 자동차부품 Profile·차량용 PA12 코팅튜브에 더해 SOFC(고체산화물 연료전지) 수소 연료전지의 알루미늄 모듈을 제조·납품한다.
경관재는 턴키다 — 교량외장재·캐노피·조형물을 "공공시설 분야의 설계단계에서 준공까지 모든 과정에 턴키수행" 한다고 쓴다. 공공 발주라 또 다른 주기다.
비판적으로 봐야 할 것
별도가 2025년 −16.94% 다(2·3분기가 −19.65%·−23.40%). 이번도 −4.38% 이고 별도 매출이 81.9억으로 연결(430.5억)의 19% 뿐이다. UC 사업이 그 별도로 보이는데 크게 손실이고, 법인별·부문별 손익이 없어 확인할 수 없다(관찰 14).
연간이 4.36% → −0.09% 로 뒤집혔다. 적자 4/9 에 이번 −2.67% 다. 매출은 1,420.8 → 1,535.8억으로 +8.1% 늘었는데 이익이 사라졌고 원인 미공시다.
UC 의 매출 비중이 없다. 알루미늄·경관재와 나눈 숫자가 확인되지 않아 근거로 든 다섯 전방의 크기를 못 쟀다.
전기차 보조 전력이 용도에 있는데 전기차 둔화 국면을 서술하지 않는다. 풍력·트램·그리드도 정책 발주에 걸리는데 그 위험이 없다.
고객을 하나도 밝히지 않는다. 풍력 터빈사·AGV 제조사·완성차 중 어디에 얼마나 파는지 없다.
알루미늄은 LS전선에서 넘어온 사업이고 자동차 Profile 은 범용에 가까운데 판가·알루미늄 지금 단가가 없어 전가율을 못 쟀다.
SOFC 모듈은 "제조하여 납품하고 있습니다" 로 매출 규모가 없고, 경관재의 수주잔고·발주처도 없다. 가동률·점유율·경쟁 구도(맥스웰 등)도 전무하다.
총평
41. 울트라캐패시터가 풍력·AGV·트램·그리드·전기차로 전방이 다섯으로 갈리고, 알루미늄 자회사가 주조부터 후가공까지 갖춰 SOFC 모듈까지 만들며, 경관재가 공공 발주라는 또 다른 주기를 타는 것이 근거다.
삼화콘덴서공업(43)과 같은 계열이다. 그 회사도 전기이중층 콘덴서가 수십만 번 충방전해도 성능이 유지된다는 근거를 썼고 MLCC 와 필름 콘덴서를 함께 가졌는데, 경쟁사를 실명으로 공시하고 수출 60%+ 였다. 이 회사는 고객도 점유율도 없고 UC 의 매출 비중조차 없다.
한중엔시에스(42)·삼기에너지솔루션즈(42)와도 비슷한 자리인데 그 둘은 고객(LG에너지솔루션)이 명확했고 원가 연동제나 제어 구조를 구체적으로 서술했다.
그 이상 못 올린 이유는 재무다. 매출이 8.1% 느는 동안 연간이 4.36% 에서 −0.09% 로 뒤집혔고, 별도가 2025년 −16.94% 인데 법인별 손익이 없어 UC 사업이 지금 어떤 상태인지 확인할 수 없다.