티에프이

회사가 "소모성 부품"이라고 쓴다

"당사의 테스트 보드는... 검사 장비와 테스트 소켓간의 전기적 또는 물리적 연결을 위하여 사용되는 소모성 부품"

"테스트 소켓은 최종 완성된 반도체의 양품/불량품 구분하기 위한 전기적 특성 검사에서 테스트 장비와 디바이스를 전기적으로 연결시켜 주는 소모성 부품으로 당사의 주력 제품입니다."

주력 제품이 소모품이라고 회사가 두 번 명시한다. 관찰 8번이 정리한 "팹이 돌면 나가는가"에 대해 명확히 전자다.

테스트 소켓은 반도체 하나하나를 검사할 때마다 접촉하므로 마모된다. 앞선 배치의 ISC(50, 엘라스토머 소켓 세계 점유율 90%) 와 같은 자리다.

3개 부품을 4개 공정에 모두 공급하는 국내 유일 기업이다

테스트 공정은 네 부분으로 나뉘고, 각각에 '테스트 자원'이 들어간다.

"'테스트 자원'은 'Test Board', 'Test Socket', 'COK'(Change Over Kit)의 3개 부품으로 구성되며, 당사는 '테스트 자원' 3개 부품을 4개의 부분 공정에 모두 공급하는 국내 유일 기업임과 동시에 차별화된 기업입니다."

3×4 조합을 다 커버하는 곳이 국내에 하나라는 뜻이다. 앞선 배치의 아이쓰리시스템(46, "국내 유일의 군수용 적외선 영상센서 양산")·RFHIC(44, "국내에서 유일하게 GaN 대량 생산")와 같은 형태의 근거다.

맞춤 제작이라 전환비용이 있다

"'테스트 시스템'과 '테스트 핸들러'는 반도체 디바이스 종류에 관계없이 범용적으로 사용되는데 비해, '테스트 자원'은 반도체 디바이스의 외형, 전기적 성능과 기능에 따라 맞춤형 제작이 필요한 비 범용성 품목으로, 반도체 디바이스 테스트 공정의 3대 요소 가운데 지속적인 투자가 집행되는 핵심 요소이며, 양산 목적형 개발과 양산 대응 조직과 규모, 과제 수행 실적과 경험이 매우 중요한 분야입니다."

칩마다 소켓과 보드를 새로 설계해야 한다. 새 제품을 개발할 때 한 번 붙은 업체를 양산 중에 바꾸기 어렵고, 그 설계 데이터와 검증 이력이 쌓인다.

전환비용 60은 그 판단이고, 이 평가에서 HD현대마린솔루션(60)·DB하이텍(60, PDK)과 같은 구간이다.

고객도 그렇게 표현한다 — "반도체 산업 각 분야별 전문 기업을 Captive Customer로 확보"한다고 쓴다.

마진이 6.0%에서 15.9%로 올랐다

매출 +65.8%, 마진 +9.9%p다. 이 배치에서 성장이 가장 빠르다.

9분기 적자가 없다.

2025년 네 분기가 13.5~19.6%로 올라섰다.

고객이 반도체 산업 전 분야에 걸쳐 있다

"전체 반도체 시장에서 90% 이상의 점유율을 확보하고 있는 메모리 반도체와 시스템 반도체 시장에서 국내외 반도체 설계 전문 기업, 반도체 양산 전문 기업, 반도체 조립 및 테스트 수탁 기업까지 반도체 산업 각 분야별 전문 기업을 Captive Customer로 확보"

팹리스·IDM·OSAT 세 유형을 다 상대한다. 메모리와 시스템 반도체 양쪽에 들어간다는 것도 한 사이클에 매이지 않는다는 뜻이다.

ISO 9001·14001·45001·27001 네 가지 국제 표준 인증을 취득했다.

46점

아이쓰리시스템(46)과 같은 자리이고, 한미약품(47)·피에스케이(47) 바로 아래다.

구조는 이 평가가 가장 높게 보는 형태다.

회사가 주력 제품을 "소모성 부품" 이라고 직접 쓴다.

3개 부품을 4개 공정에 모두 공급하는 국내 유일 기업이다.

"비 범용성 품목" — 칩마다 맞춤 설계라 양산 중에 못 바꾼다.

매출 +65.8%, 마진 6.0 → 15.9%, 9분기 적자 없음.

팹리스·IDM·OSAT 세 유형을 다 상대한다.

ISC(50) 아래인 이유 — ISC는 엘라스토머 소켓 세계 점유율 90% 라는 숫자를 제시하고 분기 마진폭이 12.5%p다. 티에프이는 "국내 유일"만 있고 폭이 18.2%p다.

티씨케이(52)·월덱스(45)와 비교하면 — 티씨케이는 마진폭 3.2%p에 원재료 9.0%를 밝힌다. 월덱스는 매출이 줄지만 원재료 26.6%를 공시한다. 티에프이는 원가 구조를 전혀 밝히지 않는다.

아이쓰리시스템(46)과 같은 자리인 이유 — 둘 다 "국내 유일"이고 둘 다 그 주장의 점유율 근거가 없다. 아이쓰리시스템은 마진폭 5.4%p로 훨씬 안정적이지만 매출이 3년째 정체다. 티에프이는 매출이 +65.8%로 빠르지만 폭이 18.2%p이고 이번 분기에 꺾였다. 강점과 약점이 정확히 교차한다.

48을 넘기지 못한 결정적 이유는 이번 분기다.

연결 마진이 19.6% → 10.3%로 절반이 됐다.

별도는 17.1% → 0.5%다.

2024년과 2025년 내내 1%p였던 별도-연결 격차가 한 분기에 9.8%p가 됐다.

공시가 그 이유를 설명하지 않는다. 소모품 구조가 진짜라면 팹 가동률이 유지되는 동안 이런 급락이 나오기 어렵고, 2024년 연간이 6.0%였다는 점에서 좋은 마진의 시계열이 다섯 분기뿐이다.

다시 볼 조건

• 별도 마진 0.5%의 원인이 밝혀지는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다.
• 품목별 매출 비중이 공시되는가. 소모품(Socket·Board)과 인프라(COK)의 비중이 성격을 정한다.
• 마진이 15% 위로 돌아오는가. 이번 분기 10.3%가 일시적인지 방향인지 갈린다.
• 고객 구성과 점유율이 확인되는가.
• 원재료 비중이 나오는가. 소모품 회사는 9~27% 구간이었다.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.