씨어스

규제 안에 들어가 있다

thynC™(입원환자 모니터링)와 mobiCARE™(심전도 분석) 모두 의사의 처방에 따라 시행되고 심사평가원에 수가를 청구할 수 있다.

수가 등재는 아무나 받는 것이 아니다. 의료기기 인허가와 신의료기술 평가를 통과해야 하고, 그 과정에서 임상 근거가 요구된다. 휴젤(58)의 균주 규제나 HPSP(56)의 고압 인증과 종류가 같은 문턱이다.

병원 입장에서도 수가를 받을 수 있다는 것이 도입 이유가 된다. 회사는 "의료진의 업무 편의성 향상, 수가 청구를 통한 병원 수익성 개선이라는 삼박자가 맞아떨어지며 시장에서 좋은 반응"이라고 쓴다.

병상에 깔린 것이 레퍼런스가 된다

한번 병동에 무선 네트워크 인프라와 중앙감시 시스템을 깔면 다른 회사 것으로 바꾸는 데 비용이 든다. 이수페타시스(45)나 SNT에너지(20)보다 전환비용이 높다고 본 근거다.

매출이 한 분기에 8배가 됐다

적자에서 42.6%로 갔다. 2026년 1분기 한 분기가 2025년 연간 매출의 67%다.

연구개발을 계속 한다

경상연구개발비 21.6억, 매출의 6.6%다. 생체신호 분석 AI 알고리즘과 웨어러블 의료기기를 자체 개발한다. SNT에너지 0.10%, 이수페타시스 0.84%, 케이티앤지 1.3%와 대비된다.

순환기내과를 넘어 신경과·호흡기내과·신장내과·정신과·재활의학과로 적용 분과를 넓히고 있다고 쓴다.

28점

세부 항목이 서로 반대 방향을 가리키는 회사다. 진입장벽 55·브랜드 45~55는 이 점수대에서 높은 편이고, 가격결정력 10은 30개사 중 최저다.

결정적인 것은 대웅제약 99.87%다.

수가 등재와 의료기기 인허가는 진짜 문턱이다. 병상 1만 2천 개도 실재한다. 그런데 그 모든 것이 만들어낸 값을 회사가 받지 못한다. 병원과의 관계도 과금모델도 대웅제약이 쥐고 있고, 씨어스는 납품업체다.

이수페타시스(32) 아래인 이유 — 저쪽은 고객 1개사가 42%이고 나머지 58%가 흩어져 있다. 씨어스는 99.87%다. 그리고 이수페타시스는 마진 19.8%를 3년에 걸쳐 쌓았고, 씨어스의 42.6%는 한 분기다.

SOOP(30)·대한조선(30) 바로 아래인 이유 — SOOP은 네트워크효과 45를 받고도 그 네트워크가 스트리머 소유라 30이었다. 씨어스는 규제 장벽이 회사 것인데 매출 경로가 남의 것이다. 층위는 다르지만 구조가 닮았다. 대한조선은 검증 시계열 2분기로 깎였고 씨어스는 그보다 짧다.

SFA(22)·제주반도체(22) 위인 이유 — SFA는 마진 4.3%다. 제주반도체의 37.2%는 메모리 현물가 폭등의 결과였다. 씨어스는 규제 안에 자리를 잡았고 R&D 6.6%로 기술을 계속 만든다. 마진 42.6%도 실재한다.

이 점수는 두 가지가 확인되면 크게 올라갈 수 있다. thynC가 설치 매출이 아니라 반복 매출이라는 것, 그리고 대웅제약 외 판로가 열린다는 것. 지금 공시로는 둘 다 확인되지 않는다.

다시 볼 조건

• 대웅제약 비중이 90% 아래로 내려가는가. 이 회사 점수를 움직일 압도적 1순위다.
• thynC의 설치 매출과 경상 수가 매출이 분리 공시되는가.
• 설치가 한 차례 지나간 뒤 다음 분기 매출이 얼마나 남는가. 325억이 유지되면 구조이고, 크게 빠지면 이번 분기는 설치 사이클이었다.
• mobiCARE가 1천여 의료기관·67만 건에 걸맞은 매출로 전환되는가.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.